20221106-安信证券-有色金属行业分析_加拿大政府或叫停中资收购锂资产_国内锂资源价值凸显_18页_1mb

加拿大政府或叫停中资收购锂资产，国内锂资源价值凸显

核心内容

加拿大政府于11月2日宣布，要求中矿（香港）稀有金属资源有限公司、盛泽锂业国际有限公司和藏格矿业投资（成都）有限公司分别出售其在动力金属公司（PWM）、智利锂业公司（Lithium Chile Inc.）和超级锂业公司（Ultra Lithium Inc.）的股权。这一决定是在咨询了关键矿产专家以及安全和情报界后做出的，反映了当前地缘政治背景下，各国对锂资源安全的重视。

主要观点

• 政策影响有限：由于各矿区尚处于前期勘探阶段，且除中矿资源与PWM存在包销协议外，其他公司并未与标的公司有实质性经营往来，因此加拿大政策对相关企业当前及未来的业绩影响较小。
• 海外政策不确定性增加：除了加拿大，澳大利亚加强了外商投资审查，美国通胀削减法案强调锂资源地域属性，智利推进资源国有化方案，这些都加剧了锂资源投资门槛，导致全球锂资源供给格局变化。
• 国内锂资源地位提升：随着勘探深入，国内锂资源储量空间打开，盐湖资源占比达62%，国内锂电产业链具备全球竞争力，成为未来竞争的关键因子。
• 产业链上下游合作增强：国内锂企业通过联合投资、技术合作等方式提升资源开发效率，具备资源优势的企业和提锂技术领先者值得重点关注。
• 电池回收成为新途径：随着新能源汽车报废潮到来，电池回收逐步起量，国内企业通过产业链整合提升锂资源的自主可控性。

关键信息

国内锂资源概况

• 总储量：2021年中国锂资源储量总计150万金属吨，占全球总量的7%。
• 资源类型：盐湖（62%）、锂辉石（29%）、锂云母（9%）。
• 地域分布：青海（47%）、西藏（21%）、四川（29%）、江西（9%）。
• 盐湖提锂技术：国内盐湖提锂技术已形成以“吸附+膜”为主的路线，具备成本优势。
• 云母提锂技术：2018年后技术优化，固氟工艺突破，解决了设备腐蚀问题。

海外政策与国内布局

• 加拿大政策：要求中资企业出售三家加拿大锂矿公司股权，但对实际经营影响有限。
• 澳大利亚审查：降低外商投资审查门槛至零澳元，冻结中国买家投资。
• “锂业OPEC”构想：阿根廷、智利、玻利维亚正就建立锂资源控制组织进行谈判。
• 美国IRA政策：强调锂资源的地域属性，要求关键矿物提取和加工需在北美或其贸易伙伴国。
• 智利国有化：推进锂矿国有化方案，可能对民营锂企产生影响。

国内锂企布局

• 海外布局总量：约6911万吨LCE，是国内储量的3倍。
• 主要企业：
  • 赣锋锂业：4247万吨LCE，海外布局最多。
  • 天齐锂业：1292万吨LCE，重点布局智利和澳大利亚。
  • 紫金矿业：757万吨LCE，主要布局盐湖和锂云母。
  • 中矿资源：184万吨LCE，主要布局加拿大和津巴布韦。
  • 西藏珠峰：156万吨LCE，主要布局阿根廷。

国内锂电产业链

• 冶炼产能：2021年国内碳酸锂产能占全球67%，氢氧化锂产能占全球78%。
• 正极材料：中国三元材料出货量占全球59%，磷酸铁锂占全球99%。
• 电池装车量：2022年1-9月中国电池企业市占率约57.8%，全球新能源车销量中占比约62.4%。

电池回收前景

• 理论可回收量：预计至2030年，锂理论可回收量达74.8万吨LCE，年均复合增速41.3%。
• 回收产业链：未来可能以车企为核心，金属冶炼企业和环保公司积极布局，提升资源安全性。

建议关注企业

• 具备资源优势的上游锂企：融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业、西藏城投、川能动力。
• 具备一体化逻辑的锂企：赣锋锂业。
• 资源自给率高的锂企：天齐锂业。
• 资源成长性良好的锂企：中矿资源。
• 提锂技术领先的企业：蓝晓科技、久吾高科、倍杰特等。

风险提示

• 需求不及预期。
• 海外政策风险加剧。
• 宏观经济表现不及预期。
• 五眼联盟对华政策风险。