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易鑫集团深度研究报告总结

证券研究报告·海外公司深度·其他金融(HS)
易鑫集团（02858.HK）

投资评级与目标价

• 评级: 买入（首次）
• 目标: 2025-2027年归母净利润预计分别为11.26亿元、13.98亿元、17.01亿元，对应PE估值分别为16.09倍、12.96倍、10.65倍。

公司简介与股权结构

• 腾讯控股持股53.88%，为控股股东。
• 核心管理团队经验丰富，2025年3月推出针对管理层的股权激励计划，目标经调整净利润达30亿港元以上，绑定公司与管理层利益。
• 发展历程从易车网演进至上市，2020年起战略转型，聚焦汽车金融，并完成国际化布局，累计交易额突破4000亿元。

业绩表现

• 财务数据:
  • 2023-2024年营收年复合增速204%，2025年上半年营收同比增长22%至54.52亿元，净利润同比增长34%至5.49亿元。
  • 收入结构中，交易务收入占比从2020年的40%增长至2025年半年度的80%。
• 费用与风控: 经营费用率下降，信用减值损失率上升，逾期率保持稳定。

行业与竞争分析

• 市场规模：预计2029年中国汽车金融市场规模将达6.8万亿元，但目前渗透率仅50.5%，远低于海外成熟市场。
• 竞争格局：商业银行占主导，但互联网平台凭借“场景+技术”优势崛起，形成差异化竞争与互补。

发展亮点

• 交易平台业务：收入占比增长，2025年上半年同比增长23.8%，金融科技服务（SaaS）收入占比达43%，同比增长124%。
• AI技术应用：构建Titan-AI平台、决策流平台、大模型系统，赋能风控、催收、客户服务等全链条。
• 全球化布局：2023年开展全球业务，拓展新市场，业务多元化。

风险提示

1. 宏观经济波动影响汽车消费。
2. 监管趋严，合规成本增加。
3. 行业竞争加剧，可能影响盈利能力。

易鑫集团具备科技基因，凭借AI、SaaS等新兴技术深耕互联网车金融，估值低于可比公司，长期成长性被市场看好。