20180830-东方财富证券-海澜之家-600398.SH-2018年中报点评_经营数据稳扎稳打_海外战略步步为营_6页_987kb

海澜之家2018年中报总结

核心内容概述

海澜之家（600398）2018年半年度报告展示了公司在经营、战略和财务方面的稳步进展。报告期内，公司营业收入同比增长8.23%，达到100.14亿元，归母净利润同比增长10.18%，达到20.66亿元，反映出公司在市场环境中的良好表现和管理效率的提升。

主要观点

营收与利润增长

• 营业收入：2018年上半年同比增长8.23%，达到100.14亿元，其中第二季度同比增长3.25%，达到42.27亿元。
• 归母净利润：同比增长10.18%，达到20.66亿元，净利润增速好于毛利润增速，主要得益于费用控制和存货管理的改善。
• 净利率：同比提升0.36个百分点，达到18.63%。
• 毛利率：同比提升0.45个百分点，达到39.49%。

费用与库存管理

• 管理费用：同比下降1.52%，显示出公司管理运营效率的提升。
• 存货周转天数：减少15天，表明存货管理效率提高。
• 资产减值损失：同比下降64.64%，显示公司资产质量改善。

品牌与渠道发展

• 主品牌海澜之家：收入占整体80%左右，上半年同比增长6.19%至80.95亿元，毛利率提升至43.39%，得益于直营店扩张和存量优化。
• 爱居兔品牌：上半年营收同比增长82.25%至6.06亿元，净增108家门店，品牌战略转型取得成效。
• 线上渠道：线上收入同比增长34.2%至5.81亿元，公司拓展了亚马逊、蘑菇街、云集等平台，推动全渠道融合。

海外战略拓展

• 公司持续推进海外布局，上半年新增5家海外门店，累计11家，分布于马来西亚和新加坡。
• 2018年8月15日，海澜之家在泰国开设首家门店，同时旗下潮牌HLA Jeans也进入东南亚市场。

可转债项目推进

• 公司于2017年9月启动可转债项目，拟募集不超过30亿元用于产业链信息化升级、物流园建设及爱居兔研发办公大楼建设。
• 项目旨在提升品牌形象、供应链效率和精准营销能力，进一步增强门店销售业绩。

关键财务数据

营收与利润预测

财务比率

营运能力

• 总资产周转率：保持稳定，2018年为0.75。
• 应收账款周转率：略有下降，从29.34降至29.27。
• 存货周转率：提升至1.36，显示库存管理效率提高。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司业绩稳健增长，线上渠道拓展迅速，海外战略稳步推进，费用和库存管理优化，盈利预测显示未来三年增长潜力较大。

风险提示

• 主品牌复苏放缓；
• 新品牌培育不及预期；
• 终端消费疲软，库存积压，市场反馈不如预期。

结论

海澜之家在2018年上半年表现出较强的盈利能力与市场拓展能力，主品牌和新品牌均实现增长，线上渠道与海外布局成为重要增长点。公司通过有效的费控和存货管理提升了净利率和资产质量，同时通过可转债项目加强了供应链和信息化建设。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利潜力，维持“增持”评级。