20230903-浙商证券-海澜之家-600398.SH-海澜之家点评报告_Q2业绩增长亮眼_展现龙头韧性及改革成效_3页_677kb

Q2业绩增长亮眼：海澜之家2023年上半年营收1120亿元，同比增长177%，归母净利润168亿元，同比增长316%；第二季度单季营收552亿元，同比增长282%，归母净利润876亿元，同比增长585%。这体现了男装龙头在整体消费弱复苏环境下的经营韧性及渠道拓展、品类升级的改革成效。

主品牌持续拓展：上半年主品牌收入864亿元，同比增长17%，门店净增加至6006家，净增288家；其他品牌收入106亿元，同比增长18%，门店净增206家至2206家；团购定制收入109亿元，同比增长25%，主要得益于圣凯诺职业装业务升级和工装、校服市场的开拓。

渠道与毛利率优化：直营、线上收入均有增长，毛利率提升至45.1%，主要由直营渠道和线上渠道驱动；存货减少至783亿元，同比下降79%，经营现金流稳健。

盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司收入年复合增长12%，归母净利润年复合增长14%；维持“买入”评级，低估值且高股息，看好其直营拓展、海外市场开拓和线上增长潜力。

风险提示：消费复苏不及预期、子品牌成长未达预期及海外拓展风险。