20210525-天风期货-沥青周报_现实预期背离_存在期现机会_19页_2mb

沥青市场周报总结（2021.5.25）

核心内容概述

本报告分析了2021年5月25日沥青市场的供需情况、价格走势及政策影响，重点讨论了进口消费税政策对市场的影响、沥青现货裂解价差的变化、沥青库存情况以及供需平衡表的推算。报告指出，市场当前存在现实预期背离，远期合约存在期现套利机会。

主要观点

• 终端需求未明显改善：当前沥青终端需求并未显著提升，市场对价格推涨的接受度有限，导致价格回落。
• 进口消费税政策影响：进口消费税政策已基本发酵完毕，市场情绪趋于稳定，沥青价格在上周五出现回落。
• 裂解利润高位震荡：沥青现货裂解价差有所回落，但整体仍处于高位，远月合约估值相对合理，交易机会有限。
• 库存下降：炼厂库存有所下降，尤其是华东地区库存减少3%至30%，但库存拐点尚未确认。
• 开工率回升：日度开工率出现反弹，山东地区开工率回升6%至46%，但华东地区开工率下降10%至42%。
• 进口量变化：4月稀释沥青进口量达240.87万吨，为2010年以来次高值，主要来源国为马来西亚。沥青进口量为23.09万吨，韩国沥青因检修而减量明显。
• 供需平衡表：根据平衡表推算，5月沥青市场将出现去库，6-7月累库压力较大。若考虑进口消费税政策，8-12月可能损失产量129万吨，扭转供过于求局面。
• 市场预期与现实背离：近端现实与远端预期出现背离，建议关注远月合约的期现套利机会。

关键信息

1. 供需情况

• 总产量：2021年5月总产量为295万吨，同比微降3.07%。
• 进口量：4月稀释沥青进口量为240.87万吨，沥青进口量为23.09万吨。
• 出口量：2021年5月出口量为6万吨。
• 总消费：5月总消费为331万吨，同比微降1.28%。
• 道路市场消费：5月道路市场消费为263万吨，同比微降1.28%。
• 防水市场消费：5月防水市场消费为52万吨，同比微升。
• 船燃市场消费：5月船燃市场消费为11万吨，同比微降。
• 焦化市场消费：5月焦化市场消费为5万吨，同比微降。

2. 库存情况

• 全国沥青厂库库存率：整体下降1%至47%。
• 华东地区库存率：下降3%至30%。
• 华北山东库存率：下降1%至53%。
• 其他地区库存率：西北、长三角、华南库存率均有所下降，但未提及具体数值。

3. 价格走势

• 市场价回落：华北、山东、西南市场价均回落50元/吨。
• 基差变化：沥青基差走强，但裂解利润处于高位，远月合约估值相对合理。

4. 进口消费税政策影响

• 进口量预测：5月仍可能维持较高稀释沥青进口量，6月开始回落。
• 影响产能：原料为稀释沥青的炼厂中，没有原油进口配额的炼厂产量约占总产量的8%，预计8-12月将影响产量129万吨，扭转供过于求局面。

5. 市场关注指标

• 马来西亚原油进口量
• 马来西亚稀释沥青进口量
• 燃料油进口量

结论

当前沥青市场处于供需平衡表预期与现实需求背离的状态，远端预期利多裂解利润，但近端现实需求未明显改善，导致价格回落。建议关注远月合约的期现套利机会，同时需持续关注进口消费税政策对市场的影响，以及马来西亚原油和稀释沥青进口量的变化。