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沥青：盘面裂解利润重心将上移

核心内容

本报告分析了2021年下半年中国沥青市场供需情况，重点探讨了进口消费税政策对沥青供需平衡及裂解利润的影响。结合炼厂产能、产量、进口、出口、消费及库存数据，预测沥青市场将从当前的供过于求转向紧缺，进而推动沥青盘面裂解利润重心上移。

主要观点

• 沥青产量：下半年炼厂产量预计仍将面临累库压力，但三季度产量将有所回升。7月产量预计为285万吨，较6月下降。
• 进口情况：2-5月沥青进口量为历史同期低位，预计6月将回升。进口主要来自韩国和新加坡，合计占比超60%。
• 进口消费税政策影响：2021年5月起，对归入税则号列27150000的稀释沥青征收消费税，预计9月计入50%影响，10-12月计入100%影响。该政策将对没有原油进口配额的简单型炼厂产生较大影响，使供需平衡由过剩转为短缺。
• 炼厂利润变化：进口消费税政策实施后，使用稀释沥青或燃料油作为原料的炼厂利润将显著下滑，尤其是简单型炼厂。
• 供需平衡表：在不考虑进口消费税政策时，沥青市场仍存在过剩；但计入该政策后，市场将出现短缺。
• 沥青消费结构：沥青消费主要分布在道路、防水、船燃和焦化市场，其中道路市场占比最大，防水市场增速较快，而船燃和焦化市场消费量波动较大。

关键信息

供应端分析

• 产能增长：截至2021年5月，沥青产能为8373万吨/年，较2020年初增长24%。
• 产量预测：7月产量预计为285万吨，6月产量环比下降13.2万吨。
• 进口量：2-5月进口量为历史同期低位，预计6月将回升。进口来源以韩国和新加坡为主。
• 原料问题：没有原油进口配额的简单型炼厂目前尚无稳定的原料替代渠道。

需求端分析

• 出口量：沥青出口量季节性不明显，目前处于历史区间内。
• 道路市场：公路投资计划与完成情况显示，2021年计划完成度为109%，预计全年公路投资完成额为25167亿，同比增速3.7%。
• 防水市场：沥青和改性沥青防水卷材产量增速与投资增速长期走势一致，但短期背离。
• 船燃和焦化市场：沥青消费量在船燃和焦化市场中波动较大，且与真实市场仅有小部分重合。

进口消费税政策影响

• 政策内容：对稀释沥青征收1.2元/升的进口环节消费税。
• 影响范围：主要影响没有原油进口配额的简单型炼厂，占总产能约16%。
• 利润变化：使用稀释沥青或燃料油作为原料的炼厂利润将大幅下降，特别是简单型炼厂。
• 供需变化：政策实施后，沥青市场供需平衡将由过剩转为短缺，推动盘面裂解利润重心上移。

高频数据与市场表现

• 现货利润：沥青现货综合利润走强，与产量和消费情况相关。
• 开工率：不同地区沥青炼厂开工负荷率变化明显，反映市场需求波动。
• 库存情况：沥青厂库库存率在不同地区有所差异，整体库存消费比有所上升。
• 基差分析：山东和华东地区沥青基差走势显示市场供需变化对价格的影响。

结论

综上所述，2021年下半年中国沥青市场将面临供需格局的转变，进口消费税政策将显著影响简单型炼厂的利润水平，推动市场由供过于求转向紧缺，沥青盘面裂解利润重心将上移。投资者应关注政策变化及市场供需动态，以做出更合理的投资决策。