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报告摘要

沥青周报总结（2021.6.9）

核心内容概述

本周沥青市场整体呈现偏弱态势，现货综合利润回落至进口消费税政策发布前的水平。供应端方面，炼厂开工率略有下降，库存仍维持高位。需求端表现平淡，终端需求尚未明显改善。同时，沥青现货裂解价差走弱，而柴油裂解价差走强，未能有效支撑沥青价格。在预期层面，远期进口消费税政策对原料供应形成压力，但目前尚未出现稳定且足量的替代原料，期现套利机会值得关注。

主要观点

供应端分析

炼厂开工率：整体开工率下降，山东地区开工率上升3%至55%。
库存水平：全国沥青厂库库存率上升1%至49%，华东地区库存下降1%至32%，山东库存上升3%至57%。
原料供应：部分炼厂已采购直馏燃料油作为替代原料，但仅有常减压装置的炼厂无法有效抵扣消费税，加工直馏燃料油不具备经济性。
进口政策影响：进口消费税政策尚未完全实施，但已对原料供应产生一定影响，未来需关注政策执行情况及替代原料的解决方案。

需求端分析

终端需求：整体需求未有明显起色，间接指标显示炼厂库存仍处于高位。
区域需求：华东、华南、华北等地需求疲软，未出现明显反弹。

市场价格与基差

市场价格：华北、东北沥青市场价有所回升，幅度约为50元/吨。
基差走势：沥青基差整体回升，但盘面裂解利润回落，市场交易逻辑在现实和预期之间摇摆。
期现套利机会：当基差低于-350时，可考虑09合约的期现套利机会。

裂解价差分化

汽油裂解价差：基本持稳。
柴油裂解价差：走强。
沥青裂解价差：走弱，未能抵消柴油裂解价差的上升，导致综合利润回落。

关键信息

供需平衡表（2021年5-12月）

时间	总产量（万吨）	进口（万吨）	出口（万吨）	总消费（万吨）	过剩量（万吨）	库存消费比
2021/5	288	31	6	313	1	44%
2021/6	295	29	7	308	9	43%
2021/7	317	27	5	328	11	43%
2021/8	333	27	7	347	7	45%
2021/9	342	26	4	358	5	46%
2021/10	339	24	5	351	7	49%
2021/11	313	24	6	306	24	56%
2021/12	286	22	8	294	7	70%

产量与消费同比

项目	2021/5	2021/6	2021/7	2021/8	2021/9	2021/10	2021/11	2021/12
产量同比	0.68%	5.89%	-0.13%	-4.86%	-0.32%	-1.60%	-2.96%	5.04%
消费同比	-6.73%	-2.11%	-2.08%	-5.60%	-3.20%	-9.98%	-13.31%	-3.33%

关注指标

马来西亚原油进口量
马来西亚稀释沥青进口量
燃料油进口量

未来展望

短期趋势：沥青现货综合利润回落至历史同期中位，市场交易逻辑在现实与预期之间摇摆。
中期影响：进口消费税政策的实施将对原料供应产生持续影响，需关注炼厂原料采购的替代方案。
期现套利建议：当基差低于-350时，可考虑09合约的期现套利机会，但需注意安全边际一般。
区域关注点：山东已有4家炼厂采购直馏燃料油，但其经济性有限。北方地区沥青市场价回升，但需求仍需时间改善。

附图说明

沥青市场价：华北、东北、山东、华东等地市场价小幅回升。
裂解价差：汽油裂解价差持稳，柴油走强，沥青走弱。
基差走势：山东及华东地区基差整体回升，但盘面裂解利润回落。
库存变化：全国沥青厂库库存率上升，华东地区库存下降，山东库存上升。

结论

沥青市场当前处于供需矛盾与政策预期交织的状态，现货利润回落，库存维持高位，远期进口消费税政策对原料供应形成压力。尽管柴油裂解价差走强，但沥青裂解价差走弱，导致综合利润回落。未来一个月，市场交易逻辑将在现实与预期之间波动，期现套利机会值得关注。建议投资者关注进口政策执行、原料替代方案及基差变化，以把握市场动向。

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