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沥青：盘面裂解利润重心将上移

核心内容

本报告分析了2021年下半年中国沥青市场的供需格局、进口消费税政策的影响以及沥青裂解利润的变化趋势。主要结论是，随着进口消费税政策的实施，沥青市场将由供应过剩转向短缺，盘面裂解利润重心将上移。

主要观点

供应端分析

1. 沥青产能持续增长
   截至2021年5月，沥青产能为8373万吨/年，较2020年初增长24%。

2. 产量季节性波动明显
   三季度预计沥青产量将回升，7月产量预计为285万吨，环比下降13.2万吨。

3. 进口沥青量处于历史低位
   2-5月进口量为历史同期低位，预计6月将回升。韩国和新加坡为主要进口来源国，占比超过60%。

4. 稀释沥青进口量增长
   2020年4月起稀释沥青进口量回升，与委内瑞拉原油进口量下降相关。5月稀释沥青进口量环比增长93%。

5. 原料供应问题
   没有原油进口配额的简单型炼厂原料供应面临挑战，进口消费税政策将对其利润产生负面影响。

需求端分析

1. 沥青出口量波动不大
   出口量处于历史区间内，季节性不明显。

2. 道路市场需求
   公路投资计划与完成情况显示，2021年计划完成度为109%，预计全年公路投资完成额为25167亿，同比增速3.7%。

3. 防水市场消费
   防水沥青用量累计同比增加36.46%，下半年预计月均用量为45万吨左右，与去年大体持平。

4. 船燃与焦化市场
   船燃市场沥青消费具有明显季节性，与内贸船燃-沥青价差相关；焦化市场消费无明显规律。

关键信息

供需平衡表（未考虑进口消费税）

• 总产量：2021年7月预计为285万吨，8-10月预计回升至323-331万吨。
• 总消费：2021年7月预计为322万吨，8-10月预计为341-351万吨。
• 过剩量：7月预计为-15万吨，9月预计为2万吨，10-12月预计为-23至-19万吨。
• 库存消费比：7月为44.90%，8-10月预计为35.85%-35.50%，11月为40.68%，12月为51.92%。
• 产量同比：7月产量同比下降10.32%，10月预计同比下降12.26%。
• 消费同比：7月消费同比下降4.00%，10月预计同比下降11.62%。

进口消费税政策影响

• 政策实施时间：2021年5月14日，对稀释沥青征收消费税。
• 政策影响：对没有原油进口配额的简单型炼厂影响较大，9月计入50%影响，10-12月计入100%影响。
• 利润变化：稀释沥青作为原料的利润大幅下降，简单型炼厂以燃料油为原料的利润更差。
• 产能调整：预计16%的产能可能因原料问题被削减，扭转供需格局。

沥青裂解利润走势

• 现货综合利润：沥青现货综合利润走强，与产量和价格波动相关。
• 盘面裂解利润：预计下半年盘面裂解利润将上移，主要受进口消费税政策影响。

高频数据与市场趋势

• 开工率：各地区沥青开工率显示供应端波动，东北、华东等地区开工率有所下降。
• 库存率：沥青厂库库存率下降，反映市场对沥青的需求增加。
• 基差走势：山东及华东地区沥青基差显示供需变化对价格的影响。

总结

沥青市场在2021年下半年将受到进口消费税政策的显著影响，导致供需格局由过剩转为紧缺，盘面裂解利润重心将上移。供应端产能持续增长，但产量因季节性、原料问题等因素有所波动。需求端道路市场和防水市场表现稳定，但船燃和焦化市场消费无明显规律。综合分析显示，沥青市场将进入新的供需平衡阶段，需密切关注进口消费税政策的执行及炼厂原料供应情况。