20220224-财通证券-投资策略专题报告_俄乌_事件后_如何布局__4页_293kb

文档总结：俄乌冲突对A股及全球市场的影响分析

核心观点

分析师李美岑在2月24日俄乌冲突爆发后，回顾了2008年俄格冲突与2014年俄乌冲突的历史案例，分析其对全球市场的影响，并结合当前市场环境提出投资建议。

当前俄乌冲突对市场影响较大，主要原因是海外高通胀背景下，市场对美联储3月议息会议的预期较高。在新冠疫情、供应链中断和能源材料暴涨的叠加影响下，欧美国家面临历史级别的高通胀问题，尤其是欧洲对俄罗斯天然气的依赖程度较高。此外，近期原油价格持续上涨，进一步推动了欧美收紧货币政策的进程。

市场影响回顾

2008年俄格冲突

• 事件时间：8月1日至8月26日
• 冲突过程：格鲁吉亚对南奥塞梯发动军事行动，俄罗斯军队迅速反应，冲突在5日内结束，随后国际调停。
• 市场反应：欧美几乎未对俄罗斯进行制裁，全球股市影响较小。

2014年俄乌冲突

• 事件时间：2月22日至3月14日
• 冲突过程：乌克兰亲俄政府被罢免，克里米亚出现纷争，俄罗斯出兵克里米亚，随后欧美实施制裁，3月18日克里米亚公投加入俄罗斯。
• 市场反应：MSCI新兴市场、发达市场、俄罗斯RTS指数及标普500指数在14天内分别下跌3%、2%、16%、1%。上证指数和恒生指数分别在12天和20天内下跌2.9%和7.2%。期间美元指数走强，黄金下跌，全球风险偏好下降，流动性向美国收缩。

当前市场环境与投资建议

当前市场处于多重因素叠加期，包括：

• 国内两会政策期待期
• 经济数据验证期
• 美联储3月议息会议落地期
• 俄乌冲突发酵期

市场变化三种情形演绎

1. 情形一：进一步制裁，通胀高企

   • 若欧美对俄罗斯进一步制裁，导致原油、粮食价格持续高企，通胀下行缓慢，经济下行压力加大。
   • 可能出现类似“1970s”的滞胀环境，需警惕全球市场风险。
   • 投资机会可关注黄金、石油链条及粮食相关资产。

2. 情形二：短期冲击后，政策预期缓和

   • 若短期冲击结束后，美联储可能放缓加息与缩表节奏，利率上行对高估值资产的影响减弱。
   • 科技成长方向可能迎来反弹机会。

3. 情形三：外部不确定性持续，市场回归国内

   • 若外部不确定性持续，加息缩表扰动仍在，市场可能重新聚焦于国内政策与经济主线。
   • 防御性投资可考虑高股息资产，或基本面与政策支持的“大金融”领域，如地产链和银行。

风险提示

• 疫情扩散超预期
• 美联储紧缩超预期

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 无评级：因无法获取必要资料或重大不确定性事件，无法给出明确评级

行业评级说明

• 看好：行业相对表现优于市场
• 中性：行业相对表现与市场持平
• 看淡：行业相对表现弱于市场

免责声明

本报告仅供财通证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性与完整性。客户应独立作出投资决策，并咨询所在机构的投资顾问意见。未经授权，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告内容。