20220224-中国银河-有色金属行业_俄乌冲突升级下有色金属大宗商品投资机会解析_3页_289kb

俄乌冲突升级下有色金属大宗商品投资机会解析总结

核心内容

俄乌冲突自2022年2月24日升级为局部战争，引发全球资本市场风险偏好下降，避险情绪升温，推动黄金价格上涨。同时，冲突加剧了全球能源危机，导致能源价格飙升，进而推升通胀预期，压缩实际利率，对黄金等贵金属形成中期支撑。

此外，俄罗斯作为全球重要的有色金属资源国，其制裁和出口受限将对铝、铜、镍、钯、铂等金属供应造成影响，加剧市场紧张，支撑相关金属价格上行。因此，该报告建议关注黄金、铝、铜、镍、钯、铂等有色金属板块的投资机会。

主要观点

1. 黄金板块投资机会

• 短期避险情绪：俄乌冲突导致全球资本市场波动率上升，资金流入避险资产，推动COMEX黄金价格当日上涨3.42%。
• 中期实际利率压缩：能源价格上涨推升通胀预期，压缩美国实际利率，10年期国债实际收益率从-0.42%降至-0.54%。
• 美联储加息预期下降：市场预期美联储3月加息概率从41.4%降至13.3%，延缓加息节奏，利好黄金。
• 推荐标的：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、赤峰黄金。

2. 铝价上涨支撑

• 俄罗斯铝产量占比：俄罗斯是全球第二大原铝生产国，2021年产量376.4万吨，占全球总产量5.6%。
• 制裁影响：若美国和欧盟对俄铝实施制裁，将扰乱全球铝供应链，叠加欧洲能源危机导致铝厂减产，加剧全球铝供应短缺。
• LME铝价上涨：LME铝价已创历史新高，达3466美元/吨。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业。

3. 其他有色金属价格支撑

• 俄罗斯资源出口占比：
  • 铜精矿：占全球总产量4.22%
  • 原生镍：占全球总产量约5%
  • 钯金：占全球总产量43%
  • 铂金：占全球总产量14%
• 制裁影响：俄罗斯被制裁后，资源出口受限，配合能源成本上升，将利好镍、铜、锌、钯、铂等金属价格。
• 推荐标的：盛屯矿业、华友钴业、紫金矿业、西部矿业、驰宏锌锗、中金岭南、贵研铂业、白银有色。

关键信息

• 能源价格飙升：俄乌冲突导致全球能源价格大幅上涨，NYMEX原油、ICE布油突破100美元/桶，欧洲天然气期货价格上涨35%。
• 欧洲铝减产：欧洲电解铝减产规模达87.5万吨，占西欧建成产能的17.5%。
• 国内进口影响：国内电解铝进口利润下滑至-2187元/吨，进口窗口关闭，国内供给出现缺口。
• 投资建议：重点关注黄金、铝、铜、镍、钯、铂等金属板块，推荐相关龙头企业。
• 风险提示：
  • 美联储加息进程快于预期；
  • 俄乌冲突风险下降；
  • 有色金属下游需求萎靡；
  • 有色金属价格大幅下跌。

评级体系

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：华立
• 学历：金融投资专业硕士
• 工作经历：2014年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究
• 承诺：报告观点独立、客观，不与薪酬直接相关

免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议；
• 银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责；
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证及时更新；
• 未经授权不得转发、转载或传播本报告内容。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构联系方式：

  • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn；崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn；陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn