20251106-东兴证券-航空业三季报综述_客座率维持较高水平_燃油成本下降利好航司业绩_15页_1mb

航空业三季报综述

根据第三季度的数据，航空业业绩有所改善。三大航公司在前三季度扣除非经常性损益的净利润累积为44.7亿元，相比去年同期亏损6.8亿元，实现明显好转。三季度单季度三大航扣非净利润合计102.7亿元，高于上年同期。

经营净现金流方面，三大航三季度总计506.1亿元，比同期提升了近30%。前三季度经营净现金流合计953.3亿元，也比去年同期增长了超过10%。

分析表明行业改善主要受益于油价企稳和航空公司对票价的维护。反内卷政策影响下，国内航线供给保持低速膨胀，大型航司在旺季更加克制运力投放，燃烧效率明显提升，运力同比增长2.7%、1.8%和1.6%。

客座率保持在较高水平，三季度增速放缓。在旺季，航空公司通过提升票价提振收入，保持高上座率并不再追加运力。国际航线运力趋于稳定，载客率波动较24年有所缩小，油费和载客率下降但实际盈利略有增长。

尽管前三季度客运量未能完全恢复至疫情前水平，但公司通过维稳票价、提升运营效率、控制运力投放改善了盈利能力，为后续经营奠定基础。

三季度三大航市值接近历史均值，市场正在关注第四季度的边际改善可能以及全年运力恢复情况。