煤炭行业年度策略报告_宏观需求存下行风险_上游高利润料难持续_39页_1mb

煤炭行业2018年年度投资策略总结

核心内容概述

2018年煤炭行业整体呈现价格高位震荡、板块小幅跑输大盘的趋势。行业利润小幅上升，主要受益于供给侧改革及环保限产政策，但未来面临需求下行及政策打压带来的压力。焦炭和焦煤价格均受钢铁产业链影响较大，动力煤价格则与电力需求及政策调控密切相关。分析师认为，2019年煤炭板块难觅大机会，但短期波段性机会仍存在。

主要观点与关键信息

一、2018年行业回顾

• 焦炭价格：2018年焦炭价格先跌后涨，总体高位震荡，主要受钢铁价格波动影响。
• 焦煤价格：焦煤价格波动上升，主要与焦钢产业链利润及国际煤价变化相关。
• 动力煤价格：动力煤价格随六大电日耗波动，受进口限制及环保限产影响，总体震荡上行。
• 板块走势：煤炭板块全年偏弱，小幅跑输大盘，与钢铁行业同属高β行业，受宏观经济影响较大。

二、供需格局与行业利润

• 行业利润：2018年煤炭行业利润小幅上升，主要受益于去产能及环保限产。
• 供给端：去产能、环保限产、安监趋严、陆运转铁运等多重因素导致有效供给减少。
• 需求端：房地产、基建、制造业等主要下游需求承压，高库存策略抑制需求增长，动力煤面临政策打压。

三、2019年价格走势预测

• 短期支撑：房地产赶工期、采暖季需求提升、进口煤限制收紧等短期因素支撑煤炭价格。
• 中长期压力：下游需求持续疲软、政策打压、库存高企等因素将导致煤炭价格面临下行压力。
• 焦炭价格：短期内受钢铁高利润支撑，但远期面临钢铁利润下行传导，价格中枢可能震荡。
• 动力煤价格：短期受政策及季节性需求支撑，中长期则面临政策打压及需求萎缩压力。

四、投资建议

• 19年机会有限：板块整体估值偏低，受宏观经济及下游需求下行影响，难有大幅行情。
• 短期波段机会：关注业绩稳定、估值较低、有分红预期的公司，如陕西黑猫、山西焦化、中国神华、陕西煤业等。
• 估值修复：若焦钢产业链价格回升，焦炭行业或有波段性估值修复机会。

重点数据与图表分析

1. 煤炭价格走势

• 焦炭价格：高位震荡，与钢铁价格高度相关。
• 焦煤价格：震荡上升，受焦钢产业链利润及供给影响。
• 动力煤价格：紧盯六大电日耗，受政策与季节性需求影响显著。

2. 产能变化与供给端

• 焦化产能：2018年为去产能元年，预计年均去除1500万吨，行业集中度低，环保改造滞后。
• 动力煤产能：预计2018年产能净变化为+7000万吨，未来新增产能或小幅上升。
• 进口煤量：2018年进口煤量预计小幅上升至2.73亿吨，政策限制趋严，未来可能维持高位。

3. 需求端分析

• 动力煤需求：电力行业为最大下游，用电量增速放缓，高库存抑制需求增长。
• 焦炭需求：钢铁行业为主要下游，占86%；房地产、基建、制造业为主要用钢行业，占55%。
• 工业需求：制造业、房地产、基建等需求承压，用电量增长乏力。

4. 估值情况

• 煤炭行业整体估值偏低，部分公司PE（TTM）低于10倍，PB(LF)也处于低位。
• 行业投资评级为“中性”或“减持”，未来半年表现弱于沪深300指数。

风险提示

• 宏观经济下行：若宏观经济持续下滑，将对煤炭行业形成压力。
• 供需变化不及预期：若边际供需变化不达预期，可能影响价格走势。
• 政策不确定性：进口限制、环保限产等政策变化可能对行业造成影响。

总结

2018年煤炭行业在供给侧改革与环保限产推动下，行业利润小幅上升，价格呈现高位震荡态势。然而，宏观经济下行、下游需求疲软及政策打压将对中长期价格形成压力。2019年板块整体机会有限，但短期波段性机会仍存在，建议关注估值较低、业绩稳定的公司。行业未来需持续关注政策走向及供需变化，以判断价格趋势。