20151215-信达证券-煤炭行业2016年投资策略_基本面难反转_关注行业重组整合_25页_1mb

煤炭行业2016年投资策略总结

核心内容

• 行业现状：煤炭行业基本面持续恶化，煤价持续下跌，供需失衡严重，行业整体处于探底阶段。
• 投资策略：2016年煤炭板块投资机会主要来自超跌反弹和行业重组整合，但整体难有超额收益。
• 重点推荐：中国神华（601088）因其低估值和行业整合潜力，被重点推荐。
• 风险提示：需求持续疲软、宏观经济探底、矿难等。

主要观点

• 需求端分析：

  • 煤炭需求增速由GDP增速、单位GDP能耗增速和煤炭占能源消费比重增速三方面共同决定。
  • 2015-2020年，GDP增速预计维持在7%，单位GDP能耗每年下降4%，煤炭占能源消费比重降至60%。
  • 因此，预计2020年我国煤炭需求年均增速将降至1.36%左右。

• 供给端分析：

  • 煤炭产能严重过剩，2014年末产能达46.55亿吨/年，利用率83.22%。
  • 产能过剩抑制煤价反弹，政策执行是改善供需的关键。
  • 过剩产能中，高成本和非法产能将逐步被淘汰，但过程缓慢且艰难。

• 行业整合趋势：

  • 行业洗牌加速，重组整合在所难免。
  • 中国神华作为行业龙头，具备较强的抗风险能力和整合优势。

• 市场表现：

  • 2015年煤炭行业累计跌幅约12.09%，远低于沪深300指数的涨幅。
  • 动力煤和炼焦煤板块均表现疲软，亏损面扩大，部分企业甚至亏损停产。

关键信息

• 煤价表现：

  • 环渤海5500大卡动力煤均价371元/吨，较2014年底下跌28.65%。
  • 山西临汾主焦精煤车板价600元/吨，较2014年底下跌24.05%。

• 行业盈利：

  • 截至2015年9月，行业累计实现利润总额287.2亿元，同比减少64.31%。
  • 2015年前三季度，38家煤炭上市公司中有19家亏损，占比达50%；若扣除非经常性损益，有23家亏损，占比达60.5%。

• 政策影响：

  • 国家出台多项政策，严控煤矿超产和违法违规建设。
  • 2015年淘汰落后产能1254处，合计7779万吨/年。
  • 政策执行力度加大，有助于改善供需平衡。

• 进口影响：

  • 2014年煤炭净进口量达2.86亿吨，同比下降约10%。
  • 2015年进口量预计大幅减少，进口煤对国内市场的影响持续减弱。

• 未来展望：

  • 2020年煤炭消费总量预计控制在38亿吨以下，占比降至60%。
  • 煤炭消费峰值可能出现在2020年左右，未来十年煤炭占能源消费比重将逐步下降至50%。

2016年投资建议

• 板块整体：基本面短期难有反转，投资机会有限，建议关注超跌反弹和行业整合。
• 个股推荐：中国神华（601088）因其低估值和全产业链布局，具备较强抗风险能力，是行业整合的主要受益者。
• 估值水平：中国神华是煤炭板块中PE最低的标的，具备投资价值。

风险因素

• 需求偏弱：经济结构调整和清洁能源发展将继续抑制煤炭需求。
• 宏观经济探底：经济增长放缓可能进一步拖累煤炭行业。
• 矿难发生：安全生产问题可能对行业造成负面影响。

行业数据概览

• 行业规模：2015年12月14日，信达证券覆盖的煤炭股票共21家，总流通市值7411亿元。
• 产能与产量：2014年产能46.55亿吨/年，产量38.74亿吨，产能利用率83.22%。
• 亏损情况：2015年10月，动力煤亏损面达80%，炼焦煤亏损面达90%。

行业评级

• 行业评级：维持“看好”。
• 个股评级：推荐中国神华（601088）。

研究团队

• 郭荆璞：能源行业首席分析师，信达证券研发中心。
• 钟惠：分析师，中国人民大学会计学硕士。
• 刘栋：研究助理，清华大学工学博士，中国人民大学经济学硕士。

重点覆盖公司

图表目录

• 图1：煤炭行业2015年以来的市场表现
• 图2：炼焦煤、动力煤子行业与行业走势比较
• 图3：煤炭价格走势与板块走势对比
• 图4：环渤海5500大卡动力煤综合平均价格指数
• 图5：发电量及同比增速
• 图6：火电、水电发电量及同比增速
• 图7：临汾主焦精煤价格走势
• 图8：京唐港山西产主焦煤价格走势
• 图9：粗钢产量及同比增速
• 图10：钢材库存走势
• 图11：行业主营业务收入累计值
• 图12：行业利润总额累计值
• 图13：行业收入及盈利情况
• 图14：煤炭需求量三因素测算效果图
• 图15：煤炭需求量测算与实际消费量对比
• 图16：预计2020年GDP同比增速
• 图17：预计2020年单位GDP能耗同比增速
• 图18：预计2020年煤炭占能源消费比重
• 图19：预计2020年原煤需求量增速
• 图20：我国历年煤炭产能增长情况
• 图21：我国历年煤炭产能、产量及利用率
• 图22：2015年10月煤炭主要矿区亏损统计
• 图23：煤炭与下游行业固投增速对比
• 图24：我国煤炭进出口情况
• 图25：我国煤炭进出口月度情况
• 图26：煤炭行业资产负债率情况
• 图27：煤炭企业单位亏损情况
• 图28：2015年以来各行业板块涨跌幅情况

表格目录

• 表1：全国煤矿产能公示情况
• 表2：煤炭总供给、需求预测（亿吨）

评级说明

风险提示

• 需求持续疲软，煤炭价格弱势难改。
• 宏观经济探底过程漫长。
• 矿难发生等安全问题。

总结

2016年煤炭行业投资机会主要来自超跌反弹和行业重组整合，但整体难有趋势性机会。建议关注低估值和国企改革品种，重点推荐中国神华（601088）。行业基本面短期内难以反转，需持续关注政策执行和行业整合进展。