20251225-东吴证券-九丰能源-605090.SH-发射场地扩张_合作火箭公司_聚焦商业航天特气份额有望提升_3页_462kb

报告摘要

九丰能源（605090）总结

核心内容概述

九丰能源是一家专注于特气供应的公司，近年来通过拓展商业航天发射场的特燃特气配套项目，进一步强化了其在该领域的市场地位。公司积极布局海南商业航天发射场，并计划在二期扩能中提升产能，满足高密度发射需求。此外，公司还与多家火箭制造企业建立了合作关系，推动其在商业航天特气供应环节的市场份额持续提升。整体来看，九丰能源在商业航天领域的布局逐步深化，未来增长潜力较大。

主要观点

海南商发一期项目进展顺利：九丰能源海南商业航天发射场特燃特气配套项目一期已基本建成，核心产品如液氢、液氧、液氮、氦气等完成安装调试并进入试生产阶段。液氢已应用于长征八号遥六、长征八号甲及长征十二号等火箭发射任务，产品品质通过验证。
二期扩能计划明确：为满足未来发射需求，公司启动海南商发二期扩能项目，总投资约3亿元，预计新增液氮、液氧、绿氢、氪气及航天煤油等产能，进一步增强配套供应能力。
战略合作火箭公司：公司已与多家火箭制造企业签署特燃特气供气服务协议，包括上海航天设备制造总厂有限公司、中国航天科技集团商业火箭有限公司、中国长征火箭有限公司、北京天兵科技有限公司等，强化在商业航天领域的供应能力。
聚焦商业航天特气供应：公司正打造“航天特气”专业品牌，通过发射场地扩张和战略合作，有望在商业航天特燃特气市场中占据更大份额。
盈利预测与估值：公司2025-2027年归母净利润预计分别为15.6亿元、18.0亿元、21.3亿元，对应PE分别为18.0x、15.6x、13.2x，维持“买入”评级。
财务表现稳健：公司流动资产与非流动资产持续增长，资产负债率逐步下降，资产结构优化。净利润及归母净利润保持增长趋势，毛利率和净利率也有所提升。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

年份	营业总收入	同比增长	归母净利润	同比增长	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新摊薄）
2023A	26,566	10.91%	1,306	19.81%	1.88	21.49
2024A	22,047	-17.01%	1,684	28.93%	2.42	16.67
2025E	24,392	10.64%	1,557	-7.52%	2.24	18.03
2026E	27,759	13.80%	1,801	15.68%	2.59	15.58
2027E	31,193	12.37%	2,134	18.49%	3.07	13.15

财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产（元）	14.20	14.88	16.03	17.37
ROIC（%）	10.85	11.08	11.79	13.20
ROE（%）	18.19	14.93	16.04	17.54
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	16.67	18.03	15.58	13.15
P/B（现价）	2.84	2.71	2.52	2.32

资产负债表（单位：百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	7,760	8,409	8,864	9,525
非流动资产	7,395	8,436	9,011	9,514
负债合计	5,540	6,052	6,276	6,499
所有者权益合计	9,614	10,793	11,599	12,540

现金流量表（单位：百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	2,047	2,124	2,393	2,800
投资活动现金流	-917	-1,544	-1,109	-1,110
筹资活动现金流	-695	-350	-1,079	-1,279
现金净增加额	468	221	206	411

风险提示

气价修复不及预期
项目投产进度不及预期

投资建议

公司持续聚焦商业航天特燃特气供应，通过海南商发一期项目的成功运营及二期扩能规划，有望进一步提升市场份额。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，具备良好的盈利能力和市场拓展前景。

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	40.37
一年最低/最高价（元）	22.90/40.37
市净率（倍）	2.61
流通A股市值（百万元）	28,005.05
总市值（百万元）	28,066.92