20210829-中州期货-油脂月报_短期维持高位震荡_四季度或延续偏紧格局_12页_2mb

报告摘要

油脂市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前油脂市场（棕榈油、豆油、菜油）的短期走势与四季度预期，指出油脂市场整体维持高位震荡格局，但四季度可能延续偏紧态势。市场关注点集中在马棕供应、美豆单产、国内豆油压榨节奏及加拿大菜籽减产等基本面因素。

主要观点

短期走势

油脂缺乏持续上涨的新驱动，棕榈油供应端题材已被市场充分交易。
美豆产区天气良好，单产存在上调空间，但对油脂影响有限。
马棕供应偏紧格局未见实质性扭转，仍是影响后期走势的关键因素。
市场对8月马棕库存回升幅度预期有限，基本面支撑仍存。
外部因素如美联储释放鸽派信号、国际原油反弹对油脂形成一定支撑。
综合来看，短期油脂将维持高位震荡。

四季度展望

棕榈油：复产受制，减产预期尚未完全兑现，供应偏紧格局或将延续。
豆油：国内大豆到港量偏低，但商业库存充足，压榨节奏是影响供应的关键。
菜油：加拿大菜籽减产预期增强，出口和压榨量可能大幅削减，进口利润倒挂加剧，菜油多头价值凸显，有望成为强势品种。

关键信息

棕榈油基本面

产地情况：
- 马棕7月减产且意外去库，8月库存重建难度加大。
- 8月产量预计恢复季节性趋势，但增幅有限，仍低于五年平均水平。
- 复产受制因素包括疫情控制未果、劳工短缺等。
- ITS数据显示8月前25日出口环比降幅达13.4%。
- 马棕8月库存预计明显回升，但低于五年同期水平。
国内情况：
- 进口成本高位，进口利润未转正。
- 国内棕榈油商业库存持续回升，但绝对水平仍处于低位。

豆油基本面

外盘影响：
- 美国生物燃料掺混任务消息反复，对市场造成扰动。
- 美豆减产格局已定，单产上调预期存在，但市场交易焦点转向出口销售。
国内情况：
- 大豆到港量偏低，但商业库存较高，供应充足。
- 压榨量受疫情和需求回暖影响有所回升，豆油库存连续三周下降。
- 需求季节性回暖，但养殖行业低迷抑制豆粕需求，对豆油供应形成压制。

菜油基本面

加拿大菜籽情况：
- 产区天气恶劣，冰雹和干旱影响产量，21/22年度产量下调至1500万吨。
- 供应紧张加剧，出口和压榨量压缩，全球供应受压。
国内情况：
- 菜油进口利润持续倒挂，进口量大幅萎缩。
- 商业库存仍处于高位，但消费旺季来临，日度成交量小幅回升。
- 菜油高库存压力有望缓解，成为四季度强势品种。

策略提示

油脂短期维持高位震荡。
中长期走势偏强，建议逢低布局菜油多单。

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