20210829-国信期货-油脂油料月报_供给偏紧格局或有缓和_美豆或有调整_20页_2mb

国信期货油脂油料月报总结

核心内容概览

本报告分析了2021年8月国内外油脂油料市场情况，涵盖蛋白粕与油脂两个主要部分，重点讨论美豆、美豆粕、美豆油、马棕油、印尼棕榈油及国内豆粕、豆油、棕榈油、菜油的供需变化及价格走势。

主要观点与关键信息

国际市场分析

美豆及豆粕

• 单产与产量：Pro Farmer调研显示，21/22年度美豆单产预估为51.2蒲/英亩，高于USDA的50蒲/英亩，但北达科塔州的干旱影响可能使单产下调至49-50蒲/英亩。
• 出口与压榨：20/21年度美豆出口和压榨数据仍有下调可能，库存或有所回升。21/22年度美豆总供给或增加，库存有望进入修复期。
• 价格走势：美豆价格进入高位调整阶段，CBOT大豆11月合约1300一线可能成为支撑位。美豆或在1240-1350之间波动。

美豆油

• 工业消费与库存：由于国际原油价格走低，20/21年度美豆油用于生物柴油的用量低于预期，未来两个月工业消费可能进一步下调。21/22年度美豆油期初库存或大幅回升。
• 供需格局：美豆油库存虽仍处于历史低位，但已进入缓慢修复期，供给紧张局面有所缓和。

马棕油

• 产量与疫情：8月产量环比增加10%，但因疫情扩散，市场担忧产量修复有限，库存回升。
• 出口与价格：8月出口环比下降12-15%，库存或回升至170万吨左右。马棕油价格突破前高，国际豆棕价差回升。

印尼棕榈油

• 库存与产量：印尼库存回升幅度可能高于马来西亚，但绝对量仍处于低位。6月产量回升至近四年同期最高水平，后期产量或有修复空间。

国内市场分析

豆粕

• 供给与需求：国内豆粕供给与需求相对平衡，进口大豆到港量下滑，国内港口进入去库存模式。油厂开工率保持高位，库存小幅增加。
• 基差与价格：基差或进一步上行，200元/吨左右。连粕或因成本驱动不及现货坚挺，期价有回落可能，但空间受限。

豆油

• 库存与消费：国内豆油库存稳中有降，9月新增供给量预计在135-145万吨，消费量维持在145-155万吨左右。
• 基差与价差：豆油基差继续回升，豆油与棕榈油价差维持在700-900元/吨之间。

棕榈油

• 进口与库存：国内棕榈油进口量预计在40万吨左右，库存回升幅度有限。基差维持高位，800-1000元/吨之间波动。
• 消费情况：国内棕榈油消费量维持在40万吨左右，需求增长乏力。

菜油

• 供给与库存：由于国际菜籽供给偏紧，国内菜油库存高企，远期进口量下滑，供给偏紧局面再现。
• 库存与消费：国内菜油库存从50万吨增至57万吨，月均消费量在20万吨左右，预计8月后进口量在15-20万吨，库存或进入去库存阶段。

操作建议

• 豆粕（M2201合约）：关注3500一线的支撑，若不能有效站稳，期价或回落至3350-3500区间，短线偏空操作。
• 油脂（2201合约）：高位震荡反复，建议短线操作为宜。

总结

国内油脂市场在9月面临内强外弱、高基差、低库存的局面，但由于国际油脂未来可能调整，市场多空因素交错，高位波动加剧。短期来看，牛市末端行情仍将持续。