20220310-天风证券-柏楚电子-688188.SH-定增获批_多条成长曲线同步进行_3页_701kb

报告摘要

柏楚电子近期宣布定增计划获批，拟发行不超过3000万股，募集资金不超过9.78亿元，用于智能切割头扩产、智能焊接机器人及控制系统产业化、超高精密驱控一体研发等项目。公司正通过多条成长曲线推动业务扩展，包括智能切割头、智能焊接、激光切割控制系统等，以提升市场竞争力和盈利能力。

定增获批：公司定增计划已获批准，有助于加速新业务布局和产能扩张。
智能切割头业务：
- 智能切割头与现有激光切割控制系统形成协同，提供整体解决方案。
- 项目计划生产6类切割头，合计产能14800台。
- 大部分光学和机械加工元件将实现自主生产，降低生产成本。
- 市场空间预计到2025年将达25.2-31.6亿元，高于传统切割运控市场。
智能焊接业务：
- 割与焊为上下游工序，公司布局智能焊接为纵向拓展。
- 焊接工序自动化程度低，存在机器替代人工需求。
- 项目规划焊接系统必备部件3000套，可选部件1000-2000套。
多重成长逻辑：
- 激光切割控制系统高功率市场份额逐步提升。
- 智能切割头、智能焊接、卡盘等业务同步发力。
财务预测：
- 2021-2023年预计归母净利润分别为5.68亿、7.74亿、10.62亿。
- 营收增长率分别为59.96%、43.23%、43.08%。
- 毛利率持续下降，但净利率和ROE稳步提升。
- 市盈率（P/E）从114.93降至26.65，市净率（P/B）从13.18降至5.78，估值逐步下降。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	0.38	0.57	0.91	1.31	1.87
净利润	0.25	0.37	0.57	0.77	1.06
每股收益（EPS）	2.45	3.69	5.66	7.72	10.59
市盈率（P/E）	114.93	76.39	49.81	36.56	26.65
市净率（P/B）	13.18	11.36	9.25	7.38	5.78
市销率（P/S）	75.28	49.59	31.01	21.65	15.13
EV/EBITDA	49.00	53.50	43.57	30.95	21.19

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	81.52%	80.73%	79.45%	78.05%	76.92%
净利率	65.50%	64.92%	62.24%	59.20%	56.77%
ROE	11.47%	14.87%	18.56%	20.19%	21.69%
资产负债率	3.17%	4.48%	12.88%	7.74%	13.08%
净负债率	-10.91%	-19.38%	-42.66%	-48.90%	-66.17%
流动比率	37.88	20.45	7.44	12.56	7.42
速动比率	37.40	20.10	7.32	12.28	7.27