20210813-国海证券-柏楚电子-688188.SH-半年度报告点评_2021H1业绩超预期_激光运控系统龙头振翅腾飞_5页_863kb

报告摘要

柏楚电子（688188）2021年半年度报告点评总结

核心内容

柏楚电子在2021年半年度报告中展现出强劲的业绩增长，公司作为激光切割控制系统领域的龙头企业，受益于我国制造业向自动化、智能化方向发展的趋势，实现营业收入和净利润的大幅增长。公司技术实力雄厚，产品线覆盖广泛，未来成长空间广阔，因此国海证券维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现超预期：
2021H1，柏楚电子实现营业收入4.67亿元，同比增长111.45%；实现归属母公司股东净利润2.98亿元，同比增长112.71%。其中，2021Q2单季度营收2.78亿元（同比+92.71%），归母净利润1.79亿元（同比+104.54%），远超市场预期。
业务结构优化，毛利率稳定：
公司业务结构持续优化，随动系统、板卡系统、总线系统及其他收入均实现显著增长，其中总线系统同比增长214%，成为增长亮点。毛利率保持在80.74%，净利率提升至64.07%，显示公司盈利能力保持在行业较高水平。
核心技术优势明显：
公司核心技术覆盖激光切割全流程，包括计算机图形学（CAD）、计算机辅助制造（CAM）、数字控制（NC）、传感器和硬件技术等。公司拥有70项专利及多项专有技术，其中中低功率板卡系统在国内市场占有率保持第一，高功率总线系统凭借性能优势获得广泛认可。
软硬协同战略成效初显：
公司持续推进“硬件软件化，软件智能化”的战略，平面套料软件CypNest、管材套料软件TubesT等产品性能显著提升，智能切割头业务迅速放量，推动公司整体业务增长。
高精度运动驱控一体技术项目稳步推进：
公司在半导体制造领域的超高精度运动驱控一体技术项目进展顺利，具备亚微米甚至纳米级别的加工精度，是国产替代的重要突破口。
盈利预测与估值：
公司2021-2023年预计实现归母净利润分别为5.61亿元、8.13亿元、11.20亿元，对应EPS分别为5.61元、8.13元、11.20元/股。当前PE估值为78倍，预计未来三年PE将逐步下降至39倍，成长性显著。

关键信息

财务指标概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	5.71	9.18	13.92	19.94
归母净利润（亿元）	3.71	5.61	8.13	11.20
EPS（元/股）	3.71	5.61	8.13	11.20
ROE（%）	14.86	18.71	21.81	23.67
毛利率（%）	81	80.74	80	79
净利率（%）	65	64.07	58	56
期间费率（%）	13	4.92	11	10

市场数据

指标	数据
当前价格（元）	440.00
52周价格区间（元）	194-506
总市值（百万）	44131.03
流通市值（百万）	11824.03
总股本（万股）	10029.78
流通股（万股）	2687.28
日均成交额（百万）	155.48
近一月换手（%）	38.30

风险提示

下游需求不及预期风险；
公司新产品研发进度不及预期风险；
定增进展不及预期。

投资建议

公司作为激光切割控制系统龙头，具备显著的技术、客户和产品优势，且通过纵向与横向布局激光产业链多领域，持续拓宽护城河。在激光行业成长与国产替代双重驱动下，公司未来增长潜力巨大，维持“买入”评级。

研究团队信息

吴吉森：电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，专注于科技行业投资机会挖掘。
厉秋迪：研究助理，覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
何昊：研究助理，覆盖半导体产业链。
刘煜：研究助理，覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。
赵心怡：研究助理，覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。