20220825-国元证券-久远银海-002777.SZ-2022年半年度报告点评_营收实现稳健增长_医保业务有序推进_4页_1mb

久远银海(002777.SZ)2022年半年度报告总结

核心内容概述

久远银海在2022年上半年实现了营业收入4.23亿元，同比增长5.09%，主要得益于医疗医保、军民融合和互联网运营行业收入的增长。其中，医疗医保业务收入达2.23亿元，同比增长25.60%，成为增长的主要驱动力。然而，数字政务业务收入同比下降15.44%，主要受政策调整和市场环境影响。

公司净利润为0.81亿元，同比下滑4.97%，反映出尽管收入增长，但成本控制和盈利能力仍面临一定压力。

主要观点

• 医疗医保业务增长显著：医疗医保业务在上半年表现强劲，收入增长25.60%，显示公司在该领域的竞争力和市场占有率持续提升。公司已覆盖全国20个省份，服务超过1200家医疗机构，并积极参与医保信息平台的建设与验收工作。

• 区域业务拓展成效明显：公司加强了在西南、华北、华东和华中地区的业务布局，推动医院智慧系统、智慧门诊和医院信息化系统等产品的应用。天津地区表现尤为突出，而华南和东北地区则因软件更新周期和疫情因素，收入增长受限。

• 数字政务业务潜力释放：公司紧跟政策导向，推进社保卡“一卡通”应用场景，拓展居民服务领域，中标多个相关项目，显示出其在数字政务领域的持续发展能力。

• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入将分别达到15.48亿元、18.33亿元和21.68亿元，归母净利润分别为2.71亿元、3.32亿元和4.02亿元，对应EPS分别为0.66元、0.81元和0.99元。公司PE预计从20.98倍降至14.15倍，维持“买入”评级，目标价为23.10元，当前价为13.95元。

关键信息

营收与利润情况

• 营业收入：2022年上半年为4.23亿元，同比增长5.09%。
• 净利润：归母净利润为0.81亿元，同比下滑4.97%。
• 盈利预测：
  • 2022E: 营收15.48亿元，净利润2.71亿元
  • 2023E: 营收18.33亿元，净利润3.32亿元
  • 2024E: 营收21.68亿元，净利润4.02亿元

EPS与PE

• EPS：预计2022E为0.66元，2023E为0.81元，2024E为0.99元。
• PE：预计2022E为20.98倍，2023E为17.17倍，2024E为14.15倍。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将优于上证指数20%以上。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复
• 行业政策变化
• 人才流失
• 行业竞争加剧

基本数据

• A股流通股：399.43百万股
• A股总股本：408.23百万股
• 流通市值：5571.99百万元
• 总市值：5694.82百万元
• 52周最高/最低价：27.65元 / 12.76元

财务比率

• 毛利率：56.23%（2022E），持续提升
• 净利率：17.53%（2022E），稳步增长
• ROE：16.65%（2022E），提升显著
• 资产负债率：34.85%（2022E），持续下降
• 流动比率：2.54（2022E），保持良好
• 速动比率：2.22（2022E），资产流动性较强
• 总资产周转率：0.60（2022E），资产使用效率提升

投资价值分析

• PE-Band趋势：过去三年PE主要运行在25-65倍之间，预期未来三年PE逐步下降，估值趋于合理。
• 成长能力：公司营收及净利润持续增长，预计未来三年归母净利润CAGR为22.57%，具备较强增长潜力。
• 市场地位：公司在医疗医保、数字政务等领域的市场占有率和项目承接能力增强，显示其在智慧民生服务领域的领先地位。

总结

久远银海在2022年上半年实现了稳健增长，特别是在医疗医保业务方面表现突出。公司积极拓展区域市场，推动智慧医疗和医保信息化建设，同时在数字政务领域持续发力。尽管净利润有所下滑，但盈利预测显示未来三年公司有望实现良好增长，维持“买入”评级。投资建议关注其在智慧民生领域的长期发展潜力，同时需警惕行业政策变化和竞争加剧等风险。