20210825-光大证券-翔宇医疗-688626.SH-2021年半年报点评_收入稳健增长_研发投入力度加大未来可期_3页_706kb

报告摘要

翔宇医疗 (688626.SH) 2021年半年报总结

核心内容

翔宇医疗于2021年发布了半年度报告，报告期内实现营业收入2.17亿元，同比增长16.62%；归母净利润0.86亿元，同比增长11.79%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比增长11.10%。尽管公司Q2业绩小幅下滑，但整体表现符合市场预期。经营活动净现金流净额为0.36亿元，同比减少43.41%，主要受职工薪酬和税费支出增加影响。

主要观点

业绩表现：公司2021年半年度业绩稳健增长，但Q2受2020年Q2高基数影响，业绩出现小幅下滑。整体来看，公司仍保持良好发展态势。
研发投入：2021年上半年，公司研发投入达2,925.25万元，同比增长48.47%，占营收比例13.49%。研发人员数量增长37.68%至380人，研发占比持续提升。
产品与技术：公司注重新产品研发和现有产品技术升级，新增24项医疗器械注册证/备案凭证，累计获得161项，同时新增专利140项和软件著作权8项，技术实力不断增强。
销售网络：公司销售网络持续扩充，截至2021年，已在31个省级行政区域拥有500多人的销售团队和500余家代理商，销售体系日趋完善。
政策支持：国家卫健委等八部门联合发布《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》，推动康复医疗行业高质量发展。公司作为“专精特新小巨人”企业，具备提供一体化康复解决方案的能力，有望受益于政策红利。
盈利预测：公司预计2021~2023年EPS分别为1.68/2.26/2.87元，现价对应PE分别为38/28/22倍，体现出一定的估值空间。

关键信息

财务指标概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	427	496	647	827	1,047
营业收入增长率	19.10%	15.93%	30.50%	27.81%	26.65%
净利润(百万元)	129	196	269	362	459
净利润增长率	60.56%	52.17%	37.02%	34.52%	26.93%
EPS(元)	1.07	1.64	1.68	2.26	2.87
PE	59	39	38	28	22
PB	13.9	10.2	4.8	4.2	3.6

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利	0.00	0.37	0.37	0.50	0.63
每股经营现金流	1.30	1.80	1.47	1.96	2.55
每股净资产	4.56	6.20	13.26	15.15	17.52
每股销售收入	3.56	4.13	4.04	5.17	6.54

费用率与盈利能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	66.4%	67.8%	69.9%	71.2%	71.5%
归母净利润率	30.2%	39.6%	41.6%	43.8%	43.9%
ROE(摊薄)	23.6%	26.4%	12.7%	14.9%	16.4%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	24%	24%	9%	9%	9%
流动比率	3.78	3.36	10.38	9.61	8.92
速动比率	2.80	2.71	9.51	8.65	7.89
归母权益/有息债务	-	14.87	424.17	242.35	186.88
有形资产/有息债务	-	18.41	434.61	241.16	182.59