20210825-天风证券-翔宇医疗-688626.SH-康复行业空间广阔_企业畅享发展红利_3页_722kb

翔宇医疗（688626）总结

核心内容

翔宇医疗是一家深耕康复行业近20年的企业，专注于康复医疗器械的研发、生产和销售。公司拥有20大系列400余种产品，覆盖康复评定、训练与治疗等多个领域，其产品进入医保目录的比例超过90%，显示出较强的市场认可度和政策支持。公司还具备超十个单款产品年销售额超过1000万元，进一步证明其产品结构的丰富性和市场竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：康复医疗器械行业具有较大的增长空间，尤其在心脑血管、神经康复等领域。中国脑卒中患者数量庞大，但康复治疗率较低，市场潜力巨大。
• 企业成长性显著：公司2021年上半年营业收入和归母净利润均实现同比增长，分别为16.62%和11.79%，显示出良好的发展势头。
• 研发投入加大：2021H1研发费用率提升至13.5%，较去年同期增长2.9个百分点，表明公司重视技术创新，增强产品竞争力。
• 销售网络完善：公司在全国300余个地级行政区设有销售服务网络，拥有500多人的销售团队和500余家代理商，具备较强的市场渗透能力。
• 盈利能力稳健：公司毛利率持续提升，从2019年的66.40%增长至2021E的71.07%，净利率也保持在较高水平，盈利能力增强。
• 财务状况良好：公司资产负债率较低，2021E仅为12.77%，流动比率和速动比率均较高，显示出良好的偿债能力和运营效率。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为6.46/8.45/11.04亿元，归母净利润分别为2.60/3.40/4.43亿元，EPS分别为1.62/2.12/2.77元/股，未来三年业绩增长预期明确。

关键信息

财务数据与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	427.41	495.51	646.41	844.92	1,103.84
净利润(百万元)	128.89	196.01	259.63	339.65	442.79
EPS(元/股)	0.81	1.23	1.62	2.12	2.77
市盈率(P/E)	78.51	51.60	38.98	29.79	22.85
市净率(P/B)	18.50	13.62	5.00	4.36	3.77
市销率(P/S)	23.69	20.44	15.67	11.99	9.17
EV/EBITDA	0.00	0.00	32.61	23.85	17.18

投资评级

• 行业评级：医药生物/医疗器械
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：63.29元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 政策落地不及预期
• 市场竞争加剧
• 公司经营不及预期

总结

翔宇医疗凭借其在康复行业的深耕，形成了丰富的产品体系和强大的销售网络，具备显著的市场优势。公司持续加大研发投入，提升产品附加值和竞争力。康复行业整体增长空间广阔，尤其是对心脑血管等疾病的康复治疗需求日益增加，为公司提供了良好的发展机遇。财务数据显示公司盈利能力稳步增强，未来三年业绩增长预期明确，维持“买入”投资评级。然而，公司仍需关注政策执行力度、市场竞争加剧及自身经营状况等潜在风险。