20211030-光大证券-翔宇医疗-688626.SH-2021年三季报点评_业绩稳健增长_渠道建设和研发投入双管齐下_4页_522kb

报告摘要

翔宇医疗（688626.SH）2021年三季报总结

核心内容概述

翔宇医疗（688626.SH）在2021年前三季度实现营业收入3.51亿元，同比增长12.10%，归母净利润1.31亿元，同比增长13.33%。尽管受到河南水灾影响，公司仍保持业绩稳健增长，毛利率同比提升2.93个百分点至69.08%，净利率提升0.18个百分点至37.18%。公司通过渠道建设和研发投入双管齐下，不断提升综合竞争力，预计未来将受益于政策驱动下的康复医疗行业高景气。

主要观点

业绩表现稳健：尽管外部环境存在挑战，公司仍实现收入和利润的双增长，基本每股收益为0.87元，符合市场预期。
毛利率提升显著：毛利率的提升主要得益于产品结构优化和规模效应，反映公司盈利能力增强。
费用率上升：2021年前三季度期间费用率同比上升4.78个百分点至37.79%，其中销售费用率上升4.26个百分点至22.69%，研发费用率上升1.80个百分点至13.01%。
研发投入加大：公司持续加大研发投入，研发人员数量同比增长37.68%至380人，占员工总数比例超25%。新增15项医疗器械注册证/备案凭证，累计获得176项；新增专利30项，新增软件著作权15项。
渠道建设完善：截至2021年上半年，公司在31个省级行政区域拥有500多人的销售团队和500余家代理商，渠道布局进一步扩大。
政策利好行业：2021年国家出台多项康复医疗政策，推动行业高景气，公司作为提供一体化康复解决方案的制造商之一，有望从中受益。
盈利预测下调：考虑到费用上升，盈利预测下调，预计公司2021~2023年EPS分别为1.38/1.82/2.31元，对应PE分别为35/26/21倍。

关键信息

市场数据

总股本：1.60亿股
总市值：76.40亿元
一年最低/最高价：42.12元/12元
近3月换手率：65.72%

股价相对走势

股价图显示公司股价走势，但未提供具体数值。

收益表现

1M：-18.40%
3M：-30.83%
1Y：2.04%（相对）；7.04%（绝对）

盈利预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	427	496	570	722	911
净利润(百万元)	129	196	221	292	370
EPS(元)	1.07	1.64	1.38	1.82	2.31
PE	44	29	35	26	21
PB	10.5	7.7	3.7	3.3	2.9

财务指标

盈利能力：
- 毛利率：从66.4%提升至69.8%
- 归母净利润率：从30.2%提升至38.8%
- ROE（摊薄）：从23.6%提升至14.1%
偿债能力：
- 资产负债率：从24%降至9%
- 流动比率：从3.78提升至10.63
- 速动比率：从2.80提升至9.82
费用率：
- 销售费用率：从22.06%上升至22.69%
- 管理费用率：从7.32%下降至6.41%
- 研发费用率：从9.71%上升至13.01%
- 财务费用率：从-1.16%下降至-4.31%