> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 翔宇医疗（688626.SH）总结 ## 核心内容概述 翔宇医疗（688626.SH）是一家专注于医疗器械领域的公司，近年来在收入和利润方面表现稳健，尤其在脑机接口及AI医疗等前沿技术领域持续布局。公司通过不断优化费用结构和提升研发能力，增强了盈利质量，展现了较强的市场竞争力。 ## 主要观点 - **收入与利润增长**：2026年半年度，翔宇医疗实现营收3.73亿元（同比增长3.93%），归母净利润0.40亿元（同比增长12.04%），扣非归母净利润0.29亿元（同比增长25.59%）。2026年第二季度单季营收1.80亿元（同比增长4.10%），归母净利润0.14亿元（同比增长15.19%），扣非归母净利润0.06亿元（同比增长30.29%）。 - **毛利率与费用率**：2026年H1毛利率为67.63%，较去年同期略有下降。费用率整体优化，四费率降至57.99%（同比下降4.05pp），其中销售费用率下降2.87pp，研发费用率下降2.27pp，管理费用率略有上升0.72pp。 - **技术布局与产品发展**：公司持续投入脑机接口、康复机器人、AI医疗等领域的研发，不断完善全院康复解决方案，提升产品矩阵和技术转化能力。 - **盈利预测调整**：基于研发投入和招投标节奏，下调2026、2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年营收分别为8.1/9.1/10.5亿元，同比增长6%/12%/15%；归母净利润分别为1.1/1.3/1.6亿元，同比增长37%/25%/20%。 - **估值与投资建议**：当前股价对应PE为61/49/41x，维持“优于大市”评级。 ## 关键财务指标 | 年份 | 营业收入(亿元) | 营业收入增长率 | 归母净利润(亿元) | 归母净利润增长率 | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------------|----------------|----------------|------------------|------------------|-----|-----|-----------| | 2024 | 7.44 | -0.2% | 1.03 | -54.7% | 66.9| 3.4 | 76.8 | | 2025 | 7.68 | 3.3% | 0.78 | -24.1% | 88.2| 3.3 | 103.7 | | 2026E | 8.13 | 6.0% | 1.07 | 36.6% | 64.5| 3.2 | 41.5 | | 2027E | 9.11 | 12.0% | 1.33 | 24.9% | 51.6| 3.2 | 32.9 | | 2028E | 10.49 | 15.1% | 1.60 | 20.0% | 43.1| 3.1 | 28.1 | ## 财务分析 ### 资产负债表 | 项目 | 2024 (百万元) | 2025 (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 资产总计 | 2928 | 3268 | 3261 | 3442 | 3714 | | 流动资产合计 | 1142 | 1486 | 1334 | 1479 | 1732 | | 负债合计 | 873 | 1187 | 1130 | 1262 | 1467 | | 股东权益 | 2039 | 2070 | 2120 | 2168 | 2235 | | 负债率 | 30% | 37% | 35% | 37% | 40% | ### 利润表 | 项目 | 2024 (百万元) | 2025 (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 744 | 768 | 813 | 911 | 1049 | | 营业成本 | 242 | 256 | 298 | 334 | 397 | | 销售费用 | 215 | 233 | 212 | 228 | 252 | | 管理费用 | 60 | 65 | 74 | 72 | 72 | | 研发费用 | 152 | 175 | 163 | 173 | 189 | | 营业利润 | 109 | 77 | 118 | 150 | 177 | | 归母净利润 | 103 | 78 | 107 | 133 | 160 | ### 现金流量表 | 项目 | 2024 (百万元) | 2025 (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 经营活动现金流 | 159 | 96 | 422 | 265 | 279 | | 投资活动现金流 | 162 | -288 | -287 | -200 | -200 | | 融资活动现金流 | -241 | 171 | -43 | -5 | 8 | ## 风险提示 - 研发失败风险 - 设备招采金额及进度不及预期 - 市场竞争加剧 - 政策风险 ## 可比公司估值表 | 代码 | 公司简称 | 2026/9/3 股价 | 总市值 亿元 | EPS（2025A） | EPS（2026E） | EPS（2027E） | EPS（2028E） | PE（2025A） | PE（2026E） | PE（2027E） | PE（2028E） | ROE | PEG | 投资评级 | |--------------|------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|------------|------|------------| | 688626.SH | 翔宇医疗 | 40.54 | 65 | 0.51 | 0.67 | 0.83 | 1.00 | 82.99 | 60.75 | 48.63 | 40.53 | 3.78% | 2.25 | 优于大市 | | 688580.SH | 伟思医疗 | 43.96 | 42 | 1.44 | 1.80 | 2.00 | 2.37 | 30.49 | 24.36 | 22.00 | 18.57 | 8.16% | 1.35 | 无 | | 688273.SH | 麦澜德 | 28.92 | 29 | 1.03 | 1.14 | 1.30 | 1.50 | 28.18 | 25.48 | 22.25 | 19.28 | 7.63% | 1.89 | 无 | ## 投资建议 - **投资评级**：优于大市（维持） - **合理估值**：当前PE为61x，预计2026年PE为49x，2027年PE为41x - **股息率**：当前为1.2%，预计2026年为0.8%，2027年为1.2%，2028年为1.3% ## 市场走势 - 公司股价走势图（见图1） - 单季营收与净利润走势图（见图2、图3） - 费用率与利润率变化图（见图5、图6） ## 其他信息 - **总市值/流通市值**：6486/6486百万元 - **52周最高价/最低价**：95.00/39.30元 - **近3个月日均成交额**：115.51百万元 - **分析师**：陈曦炳、彭思宇、凌珑 - **联系方式**：见文末 ## 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司制作，基于已公开资料撰写，不保证其完整性与准确性，且不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。