20240511-国联证券-2024Q1财报专题_寻找全球资本开支和毛利率提升的结构机会_62页_7mb

全球资本开支与毛利率提升结构机会分析

一、全球资本开支趋势

1. 新兴市场与美国主导：2022年起，全球资本开支增速显著高于营收与库存增速，欧洲和日本Capex呈上行周期，美国、中国及新兴市场则进入下行周期。

2. 行业分布集中：全球Capex集中在资本品、汽车、医药、公用事业等行业，欧洲、日本、新兴市场capex结构相似。

3. 中国出口机遇：废旧电子、燃气轮机、纺织产业设备、石化产业链等资本品出口机会，在墨西哥及东盟替代背景下更凸显。中国的工程机械、逆变器、发电机主要依赖对新兴市场出口，未来增长空间较大。

二、毛利率提升机会

1. 提价驱动ROE提升：毛利率上行是制造业ROE提升的主要路径，依据拐点（库存高、产能低、开支低等）综合判断。

2. 终端产品出口拉动需求：汽车零部件、房屋装修改善、美国家具进口替代等驱动消费类出口需求反弹。

三、行业反转机会

1. 周期板块：关注筹资不低且偿债/库存/开支处于低位的行业，如煤炭、电力设备。

2. 制造业板块：融资提升且资本开支/存货增速较低的企业具备增长潜力。

3. 消费板块：融资稳定的食品饮料类公司有望迎来业绩改善。

四、风险提示

• 全球地缘政治变化可能导致市场风险偏好变化；
• 美联储超预期加息；
• 市场流动性波动；
• 国内经济复苏不及预期。

五、分析师及联系方式

• 包承超、邓宇林、周长民
• 等

📈 总结：本文认为全球资本开支集中于新兴市场与制造业，结合供应链重构和出口替代趋势，建议关注多个领域的结构性机会，如美国地产复苏、新兴市场资本开支、全球制造业母机需求以及高毛利细分行业的拐点。