20240511-国投证券-中芯国际-688981.SH-24Q1营收_毛利率超指引_预计全年资本开支同比持平_5页_789kb

中芯国际(688981SH)2024年第一季度公司快报总结

核心内容概述
本报告对中芯国际2024年第一季度业绩及未来展望进行分析，重点指出公司在营收、毛利率、产能等方面的表现，以及投资建议与风险提示。

📅 业绩表现

1. 营收与毛利率

   • 2024Q1营收：175亿美元，环比增长43%，显著超出此前指引（0%-2%）。
   • 毛利率：137%，环比下降27pct，仍高于指引区间（9%-11%）。

2. 产能与需求情况

   • 晶圆出货量：环比增长7%至179万片8英寸当量，产能利用率升至80.8%。
   • 下游需求：消费电子（尤其智能手机与可穿戴设备）需求回升，部分电脑/平板产品因交付延期导致收入环比下滑。

3. Q2展望

   • 预计营收环比增长5%-7%，中值1855亿美元，同比增长189%；但毛利率环比下降37pct（由于产能扩张带来折旧成本上升）。

💰 投资建议与估值

• 盈利预测：
  • 2024-2026年营业收入预计分别为53062亿元、62772亿元、72188亿元；净利润依次为5227亿元、6507亿元、7434亿元。
• 估值目标：按2024年70XPE计算，目标价4606元，评级“买入-A”。
• 资本开支：2024年资本开支预计同比持平（约7466亿美元）。

⚠️ 风险提示

• 需求风险：消费电子需求可能放缓。
• 竞争压力：行业竞争加剧可能影响盈利能力。
• 研发与客户拓展不及预期：若进展不足将影响长期发展。

结论
中芯国际2024Q1业绩超预期，主要受益于消费电子需求反弹及产能扩张，但毛利率下行与产能规模上升的影响需持续观察。长期来看，国产替代和行业回暖将利好其未来发展，建议投资者关注其产能扩张与技术研发的进度。