农林牧渔行业月度报告：景气逐步回升，关注畜禽养殖板块投资机会-20181202-财富证券-16页-1mb

行业月度报告总结：农林牧渔

核心内容

2018年11月，农林牧渔行业表现优于沪深300指数和中小板指数，行业指数涨幅分别为5.31%和4.16%。农林牧渔板块在申万28个一级子行业中排名第3位，整体呈现回暖迹象。板块PE（TTM）中值为28.81倍，相对A股估值溢价为1.06倍。其中，海洋捕捞、粮食种植和粮油加工子行业估值较低。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 农林牧渔（申万）指数在2018年1月至11月期间下跌21.97%，但11月单月上涨5.91%。
   • 与沪深300指数相比，农林牧渔指数跑赢5.31个百分点，显示出一定的抗跌性。

2. 子行业表现

   • 禽养殖板块受益于白羽鸡行情回暖，表现突出，涨幅达6.21%。
   • 其他子行业如种子生产、粮油加工和水产养殖表现疲软，跌幅较大。
   • 畜养殖板块虽整体盈利下滑，但三季度猪价上涨使盈利下滑幅度收窄，带动业绩环比改善。

3. 个股表现

   • 涨幅较大的个股包括福建金森（+42.19%）、佩蒂股份（+40.74%）、海利生物（+27.10%）、圣农发展（+20.14%）等。
   • 跌幅较大的个股包括*ST龙力（-79.18%）、雏鹰农牧（-60.57%）、广东甘化（-59.64%）等。

关键信息

行业估值

• 2018年11月底，农林牧渔板块PE（TTM）中值为28.81倍，PB中值为2.24倍。
• 相对A股估值溢价为1.06倍，估值较低的子行业为海洋捕捞（11.32X）、粮食种植（15.63X）和粮油加工（16.60X）。

产品价格走势

• 玉米：价格继续上涨，11月国内均价为1939.07元/吨，环比增长3.03%，同比上涨10.61%。
• 小麦：现货价格平稳上涨，期货价格基本稳定。
• 稻米：早、中晚籼稻及粳稻价格同比、环比均下降。
• 豆类：大豆价格略降，豆粕价格环比下降7.59%，但同比上涨10.59%。
• 畜禽养殖：生猪价格环比下降，养殖户盈利下降，但随着北方禁运地区解封及节前消费需求提升，猪价有望上涨。
• 禽类：白羽鸡父母代鸡苗价格维持高位，商品代鸡苗价格同样高位，白羽肉鸡和白条鸡价格环比上涨。
• 水产养殖：鱼粉价格弱势，但中高档水产品如海参、对虾、石斑鱼价格同比上涨。
• 经济作物：棉花价格环比下跌，白糖价格下降，天然橡胶价格下跌。

投资建议

1. 畜禽养殖板块

   • 非洲猪瘟疫情导致生猪调运受限，产销区价差维持，行业去产能加速，猪周期或提前到来。
   • 推荐温氏股份、牧原股份，同时关注正邦科技、天邦股份和新希望。

2. 白羽鸡行业

   • 受“低引种、低换羽、低存栏及种鸡产能下降”影响，行业景气度有望延续至2019年。
   • 建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。

3. 动保及水产饲料行业

   • 四季度是养殖行业秋防关键时期，动保企业业绩有望环比改善，推荐生物股份、普莱柯。
   • 水产饲料行业受益于水产养殖面积提升及中高档水产品高景气，推荐海大集团。

4. 宠物食品行业

   • 宠物食品行业进入快速增长期，建议关注中宠股份、佩蒂股份。

风险提示

• 疫情风险：非洲猪瘟疫情持续扩散，对生猪产业造成重大威胁。
• 自然灾害影响：可能对农产品价格和产量产生不利影响。
• 产业政策变化：生猪调运政策变化可能影响行业格局。
• 农产品价格大幅下滑：可能影响行业盈利能力。

评级说明

• 行业投资评级：维持“同步大市”评级。
• 股票投资评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

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