20210522-浙商证券-4月财政数据的背后_专项债发行提速_房地产税引关注_3页_411kb

专项债发行提速，房地产税引关注 ——4月财政数据的背后

核心内容

2021年4月财政数据反映出财政收入继续回升，支出延续分化趋势，政策重点聚焦于“三保”（保工资、保运转、保民生）。同时，专项债发行进入加速阶段，房地产税全面落地概率较低，但扩大试点的可能性较高。

主要观点

• 财政收入回升：1-4月一般公共预算收入同比增25.5%，4月当月同比增29.38%，经济景气度支撑税收增长，低基数效应依然存在。主要税种中，个人所得税和印花税增速较快，分别同比增长11.74%和49.6%。
• 专项债发行提速：Q1新增专项债发行缓慢，但4月起明显提速，单月发行2056亿元，5月上半月发行进度加快，预计未来5月至9月为发行高峰。专项债主要用于基建领域，占比达59.22%。
• 隐性债务化解：专项债发行将通过“改革加置换”的方式助力隐性债务化解，降低政府杠杆率仍是财政政策重点。
• 房地产税试点扩大：房地产税全面落地概率低，但扩大试点可能性大，优先考虑历史试点城市及核心城市，旨在增加二手房供给，缓解供需失衡，推动房地产长效机制建设。
• 财政支出分化：支出增速平稳，重点仍放在教育、社保就业等民生领域，而基建相关支出增速较慢，未来可能逐步加快。

关键信息

财政收入情况

• 1-4月一般公共预算收入78008亿元，同比+25.5%，两年复合增速3.62%。
• 4月一般公共预算收入同比+29.38%，两年复合增速4.88%。
• 1-4月税收收入67450亿元，同比+27.1%，两年复合增速2.91%。
• 4月税收收入同比+33.27%，两年复合增速5%。
• 主要税种增速分化：增值税、消费税两年复合增速分别为-2.91%和-0.34%，企业所得税和个税分别+4.16%和+11.74%。
• 印花税收入1-4月同比+49.6%，两年复合增速27.84%，反映市场活跃度较高。

财政支出情况

• 1-4月一般公共预算支出76396亿元，同比+3.8%，两年复合增速0.48%。
• 4月一般公共预算支出同比-3.38%，两年复合增速1.9%。
• 支出分化明显，教育、文化旅游体育与传媒、社保就业增速较快，分别为+12.4%、+9.8%和+6.3%。
• 基建相关支出增速缓慢，城乡社区、农林水、交通运输两年复合增速分别为-11.91%、-7.68%和-13.5%。
• 社保就业和卫生健康支出两年复合增速分别为+38.03%和+36.22%。

政府性基金情况

• 1-4月政府性基金收入同比+36.6%，国有土地出让收入同比+35%。
• 1-4月政府性基金支出同比-9.6%，但开始恢复，两年复合增速1.92%。
• 土地财政依赖度仍高，但受三道红线、房贷新规等政策影响，后续增速可能放缓。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 经济超预期下行
• 全球经济、金融危机爆发

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。未经授权不得复制、发布或传播。投资者应独立评估信息，自行决策。