20210522-兴业证券-4月财政数据点评_专项债发行节奏偏慢_城投债发行放缓_6页_758kb

报告摘要

2021年4月财政数据点评总结

核心内容

2021年1-4月，全国一般公共预算收入同比增长25.5%，增速较1-3月提高1.3个百分点；全国一般公共预算支出同比增长3.8%，增速较1-3月下降2.4个百分点。整体来看，财政收入保持高速增长，而支出增速有所放缓，体现出财政政策在“保民生”与“促发展”之间的平衡。

主要观点

财政收入增长显著
4月公共财政收入同比增长29.4%，税收收入和非税收入均对增长有正向拉动作用。剔除2020年低基数效应，2021年1-3月财政收入绝对值高于往年季节性水平，显示经济恢复态势良好。企业所得税和增值税是税收收入增长的主要贡献者，反映工业企业生产和盈利的恢复性增长。
财政支出节奏放缓
1-4月累计财政支出增速为3.8%，已完成全年预算的31%，但支出绝对值略低于2020年水平，基本符合季节性规律。农林水事务支出成为主要拖累，而社会保障和就业支出、教育支出则保持稳定增长，其中教育支出4月当月增速达12.4%。财政支出在保障民生的同时，也逐步向科技等重点领域倾斜。
地方政府债发行节奏偏慢
尽管4月地方政府债发行同比增速达170%，但专项债发行进度仍明显偏慢。截至4月末，专项债发行累计额为0.72万亿元，远低于提前批1.77万亿元的额度。发行进度缓慢主要由于2020年专项债发行规模较大，今年政策强调“让资金跟着项目走”，以避免资金闲置，因此专项债发行节奏受到控制。
城投债净融资额持续下降
4月城投债发行额度略低于3月，而到期偿还量较高，导致净融资额同比增速下降41%。这表明城投债市场融资环境趋紧，隐性债务化解压力增大。二季度可能成为去杠杆节奏较快的时期，城投债净融资额短期内或继续放缓。

关键信息

财政收入
- 1-4月累计公共财政收入：78008亿元，同比增长25.5%
- 4月当月公共财政收入：同比增长29.4%
- 税收收入贡献：29%
- 非税收入贡献：0.4%
- 企业所得税和增值税为主要增长动力
财政支出
- 1-4月累计公共财政支出：76396亿元，同比增长3.8%
- 农林水事务支出为拖累项
- 社保和教育支出保持稳定增长，其中教育支出4月当月增速达12.4%
- 已完成全年预算的31%，略快于2020年节奏
地方政府债发行
- 地方政府债发行同比增速：170%
- 专项债提前批额度：1.77万亿元
- 截至4月末专项债发行进度：约40.7%（0.72万亿/1.77万亿）
- 发行放缓原因：2020年发行规模较大，政策强调资金使用效率
城投债融资情况
- 4月城投债净融资额同比增速下降41%
- 城投债净融资额短期内可能继续放缓
- 二季度为去杠杆窗口期，政策效应或持续释放