2023-03-22-远东资信-财政政策加力提速_新增专项债发行前置——2023年2月地方政府债市场运行报告_13页_689kb

财政政策加力提速，新增专项债发行前置

核心内容

2023年2月，地方政府债券市场运行情况显示，一级市场发行规模为5761.38亿元，环比减少673.56亿元；净融资额为5250.24亿元，环比减少1149.89亿元。新增专项债发行规模为3358亿元，占当月新增额度债券的75.99%，较上月减少1554.31亿元。1-2月新增专项债发行总额为8269.37亿元，同比下降505.82亿元，但整体仍呈现前置特征。政策信号指出，2023年专项债规模进一步扩容，发行使用提速，重点支持交通、水利、能源、信息等基础设施及民生工程，同时防范财政风险，遏制隐性债务增量。

主要观点

• 发行规模与结构
  地方政府债发行规模较上月有所缩减，但新增专项债仍占主导地位，占比达66.69%。一般债发行规模占33.31%，其中10年期一般债发行额最大，占65.66%。
  新增专项债发行规模环比减少，但整体发行仍提前，以支持国家重大战略任务。

• 发行期限分布
  地方政府债平均发行期限为15.52年，较上月缩短1.1年。一般债平均期限为9.31年，10年期占比最高；专项债平均期限为18.62年，主要集中在10年期及以上。

• 发行利差变化
  2月关键期限地方债发行利差整体波动不大，10年期发行利差走阔至11.64BP，20年期和30年期发行利差也有所上升。新疆、云南、广西、甘肃、辽宁等省份发行利差超过14BP，为最高档；山东发行利差最低，仅为7.30BP。

• 政策导向
  中央强调财政政策要加力提效，专项债扩容并提速发行，重点支持新基建与新能源项目。同时，加强地方债务风险防控，遏制隐性债务增量，规范融资平台管理。

• 市场表现
  二级市场交易活跃，2月成交额达8335.88亿元，环比增长2118.05亿元。中长期限地方债到期收益率相对平稳，利差整体收窄，反映市场对地方债的接受度有所提升。

关键信息

一级市场发行与到期

• 总发行规模：5761.38亿元，环比减少673.56亿元
• 净融资额：5250.24亿元，环比减少1149.89亿元
• 发行省份：河北、四川、广西、江苏为发行规模最大的四省
• 新增专项债：2月发行3358亿元，占新增额度债券的75.99%
• 新增专项债总额：1-2月共发行8269.37亿元，同比下降505.82亿元
• 到期规模：未来三个月（3月至5月）到期规模分别为3078.12亿元、4292.43亿元、2501.50亿元

发行期限分析

• 平均发行期限：地方政府债为15.52年，一般债为9.31年，专项债为18.62年
• 期限分布：10年期债券发行额最大，占比30.49%；专项债主要集中在10年期及以上
• 关键期限利差：7年期、10年期、15年期、20年期、30年期利差分别为10.19BP、11.64BP、10.29BP、11.71BP、9.47BP

发行利差地区差异

• 高利差省份：新疆、云南、广西、甘肃、辽宁发行利差超过14BP
• 中等利差省份：河南、贵州、陕西、黑龙江、四川处于10BP-13BP区间
• 低利差省份：其他省份利差均低于10BP，山东最低，仅7.30BP

二级市场表现

• 成交额：8335.88亿元，环比增长2118.05亿元
• 市场分布：银行间市场成交8123.98亿元，上交所成交211.87亿元，深交所成交0.03亿元
• 到期收益率：10年期AAA级地方债收益率保持稳定，为3.06%
• 利差变化：7年期、10年期利差基本持平；15年期利差收窄至27.76BP，30年期利差收窄至6.71BP

政策信号

• 财政政策加力提效：专项债规模扩容，发行提速，重点支持交通、水利、能源、信息等基础设施和民生工程
• 风险防控：遏制隐性债务增量，稳妥化解存量，规范融资平台管理
• 未来预期：第一季度或迎来专项债发行高峰，新基建与新能源领域或将成新增投资重点

案例分析

• 广西专项债案例：发行规模26.59亿元，用于交通基础设施项目，期限30年，票面利率3.43%，发行利差14.7BP，为当月最高，反映广西财政实力偏弱

地方政策动态

• 广东省：安排1100亿元省级预算保障“百县千镇万村高质量发展工程”，提前批次发行专项债超700亿元，继续加大专项债支持力度

总结与展望

• 2月地方政府债市场运行总体平稳，新增专项债发行呈现前置趋势
• 未来专项债发行或迎来高峰，重点投向新基建与新能源领域
• 需关注各省发行计划及专项债投向领域变化，以把握政策动向与资金流向
• 地方债利差收窄，市场接受度提升，但部分地区利差仍偏高，需警惕财政风险

作者简介

• 冯祖涵：伦敦大学国王学院金融硕士，远东资信研究与发展部研究员

关于远东资信

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