20230320-远东资信-2023年2月地方政府债市场运行报告_财政政策加力提速_新增专项债发行前置_13页_524kb

地方政府债市场2023年2月运行总结

核心内容

2023年2月，地方政府债券发行规模为5761.38亿元，环比减少673.56亿元；净融资额为5250.24亿元，环比减少1149.89亿元。新增专项债发行规模为3358亿元，占当月新增额度债券的75.99%，环比减少1554.31亿元。1-2月新增专项债发行规模总计为8269.37亿元，同比下降505.82亿元，但整体仍呈现发行前置特征。

主要观点

一、一级市场发行与到期

• 总体发行规模：2月地方政府债发行规模较上月缩减，但专项债仍占主导地位。
• 发行结构：
  • 一般债发行规模为1919.01亿元，占当月发行总额的33.31%。
  • 专项债发行规模为3842.37亿元，占当月发行总额的66.69%。
  • 新增债发行规模为4419.16亿元，占当月发行总额的76.70%。
  • 再融资债发行规模为1342.21亿元，占当月发行总额的23.30%。
• 发行省份：
  • 河北发行规模最大，达1026.73亿元。
  • 四川、广西、江苏紧随其后，均超过400亿元。
  • 浙江、山东、福建、江西、海南、天津六省市专项债发行占主导。
  • 云南、甘肃、湖南、吉林以一般债为主，无专项债发行。

二、发行期限分析

• 平均发行期限：2月地方政府债平均发行期限为15.52年，环比缩短1.1年。
• 一般债：
  • 平均发行期限为9.31年。
  • 10年期一般债发行额最大，为1260.09亿元，占一般债发行额的65.66%。
• 专项债：
  • 平均发行期限为18.62年。
  • 专项债发行集中在10年期及以上，其中10年期、15年期、20年期与30年期专项债发行规模分别为496.50亿元、1063.82亿元、938.89亿元与997.77亿元。

三、发行利差分析

• 关键期限利差：
  • 7年期、15年期地方债利差小幅收窄。
  • 10年期地方债利差走阔至11.64BP。
  • 20年期与30年期利差分别走阔至11.71BP与9.47BP。
• 地区利差：
  • 新疆、云南、广西、甘肃、辽宁等五省利差超过14BP，为最高档。
  • 河南、贵州、陕西、黑龙江与四川等省利差处于10BP-13BP区间。
  • 山东省利差最低，仅为7.30BP。

四、案例分析

• 广西专项债案例：
  • 发行规模为26.59亿元，用于交通基础设施项目。
  • 债券期限为30年，票面利率为3.43%，发行利差为14.7BP。
  • 广西经济财政实力偏弱，政府债务规模较大，财政自给率仅为28.64%，依赖上级补助收入。

关键信息

• 政策导向：2023年财政政策加力提效，专项债扩容并提速，重点支持交通、水利、能源、信息等基础设施和民生工程。
• 新增专项债投向：2023年1月新增专项债投向包括新型基础设施与新能源项目。
• 风险防控：中央强调防范地方政府债务风险，遏制隐性债务增量，规范融资平台公司管理。
• 市场表现：
  • 2月地方政府债二级市场成交8335.88亿元，环比增长2118.05亿元。
  • 主要中长期限地方政府债到期收益率走势平稳，10年期AAA级地方债收益率为3.06%。
  • 利差整体收窄，其中15年期和30年期利差分别收窄至27.76BP与6.71BP。

政策跟踪

中央政策

1. 防范地方政府债务风险：

   • 压实省级政府主体责任，优化债务期限结构，降低利息负担。
   • 推动隐性债务和法定债务合并监管，遏制增量、化解存量。
   • 规范融资平台公司管理，深化财税体制改革。

2. 积极财政政策加力提效：

   • 适度加大财政政策扩张力度，统筹财政赤字、贴息等工具。
   • 专项债投资拉动进一步加强，扩大投向领域和用作资本金范围。
   • 加强财政与货币、产业、科技、社会政策的协调配合。

3. 央行政策：

   • 关注重点领域风险，压降存量风险、严控增量风险，加强地方债务风险防控。

地方热点政策

• 广东省：
  • 省级年初预算安排1100亿元，保障“百县千镇万村高质量发展工程”。
  • 提前批次发行专项债资金超700亿元，继续加大专项债倾斜支持力度。

总结与展望

• 发行趋势：2月专项债发行前置，预计第一季度将迎来发行高峰。
• 投资方向：专项债将重点支持传统基础设施领域，同时加强对新基建与新能源的投资。
• 风险防控：中央政策强调遏制隐性债务增量，规范融资平台管理。
• 市场前景：建议后续密切关注各省专项债发行计划及投向领域，以把握政策导向与市场机会。

参考资料

• 《5000多亿元地方政府专项债结存限额将如何使用？》
• 《地方政府专项债初探：发行情况、存在问题及对策研究》
• 《稀释债务到期压力，间接支持新增地方债市场运作——再融资地方债市场运行思考》

作者简介

• 冯祖涵，伦敦大学国王学院金融硕士，远东资信研究与发展部研究员。

关于远东资信

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