20210918-浙商证券-8月财政数据的背后_财政延续低迷_发力关注明年_5页_764kb

报告摘要

2021年8月财政数据延续前期判断，财政后置对经济的影响有限。整体来看，财政收入平稳增长，支出结构分化，政府性基金收入依赖土地出让，而专项债资金主要用于基建的比例下降。分析师指出，财政发力可能将在2022年一季度配合货币政策，以推动经济稳增长。

财政发力聚焦明年一季度：年内财政发力对实物工作量的影响有限，专项债资金用于基建的比例低于2020年。然而，随着项目储备工作的推进和资金的释放，财政政策有望在2022年一季度与货币政策协同发力，带动信用扩张，推动经济企稳。
财政收入增长领先时序：1-8月一般公共预算收入同比增长18.4%，两年复合增速为4.6%。税收收入同比增长19.8%，其中个人所得税增长最为显著，两年复合增速达14.1%。非税收入同比小幅下降，但整体财政收入仍显著领先于时序进度。
财政支出聚焦“三保”：1-8月一般公共预算支出同比增长3.6%，其中社保就业和卫生健康支出增长较快，分别为68.8%和69.2%。与经济增长相关的基建类支出增长缓慢，两年复合增速为负。
政府性基金收入依赖土地出让：1-8月全国政府性基金预算收入同比增长14.2%，其中国有土地使用权出让收入同比增长12.1%，仍保持较强韧性。但政府性基金支出同比为-7.3%，虽为负增长，但当月同比呈现逐月回升趋势，预计下半年将适当提速，带动重大项目投资增长。

1-8月一般公共预算收入：同比增长18.4%，两年复合增速4.6%。
税收收入：同比增长19.8%，两年复合增速5.2%。
- 增值税：两年复合增速0.5%
- 消费税：两年复合增速2.6%
- 企业所得税：两年复合增速6%
- 个人所得税：两年复合增速14.1%
非税收入：1-8月累计同比增长10.4%，但当月同比出现较大波动。

1-8月一般公共预算支出：同比增长3.6%，两年复合增速0.75%。
8月财政支出：同比增长6.2%，两年复合增速7.5%。
支出结构：
- 社保就业支出：1-8月累计同比增长1.9%
- 卫生健康支出：1-8月累计同比增长3.9%
- 基建类支出：城乡社区、农林水和交通运输两年复合增速分别为-13%、-0.2%和-8.5%

股票投资评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%
- 增持：证券相对于沪深300指数涨幅+10%~+20%
- 中性：证券相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%
- 减持：证券相对于沪深300指数涨幅-10%
行业投资评级：
- 看好：行业指数涨幅+10%
- 中性：行业指数涨幅-10%~+10%
- 看淡：行业指数涨幅-10%