20220609-国金证券-滨江集团-002244.SZ-杭州市场有望企稳_加大推货抢占先机_12页_1mb

滨江集团 (002244.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

滨江集团作为浙江省内龙头房企，持续深耕杭州市场，受益于省内宽松政策的逐步落地，特别是杭州市场限购和限售政策的松绑，有望率先恢复。公司2022年1-5月全口径销售金额达450亿元，位列行业第16名，较2021年全年排名提升6位，显示出强劲的增长动能。

主要观点

• 市场政策利好：浙江省内多个城市（如衢州、绍兴、杭州、湖州、金华义乌、台州、宁波）陆续出台房地产宽松政策，包括限购松绑、降低首付比例、提高公积金贷款额度等，对杭州市场形成积极影响。
• 杭州市场基本面良好：杭州市场去化周期短（截至2022年5月仅2.6个月），改善型住房成交占比高（1-5月达64.6%），且一二手房价倒挂明显，有利于购房需求释放。
• 公司市场地位稳固：滨江集团在杭州市场长期占据销售榜首，2021年销售金额达1068亿元，市占率14.6%。2022年1-5月销售金额为183亿元，依然位居第一。
• 推盘策略积极：公司2021年和2022年集中土拍中获取11宗土地，总投资达184亿元，且有充足货值将在下半年推出，以抢占市场回暖先机。
• 盈利预测乐观：公司2022-2024年的归母净利润分别为40.4亿元、52.8亿元、64.6亿元，同比增速分别为33.3%、30.8%、22.4%。维持目标价10.34元/股不变，对应PE分别为8.0x、6.1x、5.0x。

关键信息

市场数据

• 市场价格：7.96元
• 目标价格：10.34元
• 总股本：31.11亿股
• 已上市流通A股：26.82亿股
• 总市值：247.67亿元
• 年内股价最高最低：8.52元/3.84元
• 沪深300指数：4176
• 深证成指：11811

经营情况

• 2022年1-5月全口径销售金额达450亿元，位列行业第16名。
• 公司在杭州市场销售占比高，且核心城区项目去化良好，如观湖里别墅项目中签率约36.5%。

政策影响

• 杭州限购限售松绑，提升购房群体基数及二手房流通性。
• 杭州市场改善型住房成交占比提升，核心城区一二手房价倒挂明显，有助于需求释放。
• 省内其他城市限售松绑，有助于杭州外来人口购买力提升。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价10.34元/股。
• 2022-2024年PE分别为8.0x、6.1x、5.0x，预计公司将在政策利好下实现销售业绩逆势增长。

风险提示

• 疫情延缓政策落地和市场恢复。
• 杭州市场大幅下行。
• 合作方债务违约。

财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

• 2022E主营业务收入：51,502
• 2022E主营业务成本：38,806
• 2022E毛利：12,696
• 2022E营业税金及附加：1,367
• 2022E销售费用：799
• 2022E管理费用：710
• 2022E研发费用：0
• 2022E营业利润：8,519
• 2022E净利润：6,304
• 2022E归母净利润：4,035

现金流量表（单位：百万元）

• 2022E经营活动现金净流：2,986
• 2022E投资活动现金净流：-6,922
• 2022E筹资活动现金净流：6,915
• 2022E现金净流量：2,978

资产负债表（单位：百万元）

• 2022E资产总计：251,465
• 2022E流动资产：222,526
• 2022E非流动资产：28,939
• 2022E负债股东权益合计：251,465

比率分析

• 每股收益：1.297元
• 每股净资产：7.746元
• ROE（归属母公司）：16.74%
• P/E：6.14
• P/B：1.03

总结

滨江集团凭借其在杭州市场的深耕和积极的推盘策略，有望在政策宽松背景下实现销售业绩的逆势增长。公司对杭州市场的判断准确，具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。然而，需关注疫情对市场恢复的影响、杭州市场下行风险以及合作方债务违约等潜在风险因素。