20180814-新时代证券-2018年7月经济数据点评_政策存在时滞_稳增长仍需时日_8页_1mb

文档总结：2018年7月经济数据点评

核心内容概述

本报告分析了2018年7月中国宏观经济运行情况，重点围绕工业生产、固定资产投资、社会消费品零售总额以及政策传导效果等方面展开。整体来看，7月经济数据表现平稳，但增长动力不足，政策效果尚未显现，稳增长仍需时间。

主要观点

1. 工业生产保持平稳，但增长动力有限

• 7月工业增加值同比增长6%，与前值持平。
• 工业生产平稳主要得益于制造业生产反弹和去年同期低基数效应。
• 出口交货值同比增速提升8.7%，对工业增长形成支撑。
• 但8月环保限产力度加大，高炉开工率和发电耗煤量走弱，且去年同期基数抬升，8月工业增加值增速可能回落。

2. 基建投资增速持续下滑，房地产与制造业投资回升

• 1-7月固定资产投资同比增速回落至5.5%，其中基建投资增速下滑至1.8%。
• 基建投资下滑与财政支出偏缓、地方债发行规模偏低密切相关。
• 房地产投资同比增速反弹至10.2%，制造业投资回升至6.2%。
• 房地产市场表现依然强劲，建筑业新订单指数显著回升，但未来随着商品房库存下降和融资压力加大，房地产投资增速可能回落。
• 制造业投资反弹显示企业信心有所恢复，但整体仍面临较大压力。

3. 社会消费品零售总额增速回落

• 7月社零同比增速为8.8%，较6月回落0.2个百分点。
• 消费品增速多数回落，必需消费品全面下滑，受618购物节和世界杯影响。
• 房地产相关消费增速显著下降，但石油制品类消费增速提升，主要因国际油价上涨。
• 汽车消费仍低迷，尽管7月1日起下调进口关税，但未明显刺激需求。
• 消费增长需依赖居民可支配收入实质性提升，当前仍受制于居民加杠杆透支消费空间及房地产对消费的挤出效应。

4. 政策传导存在时滞，稳增长仍需时日

• 当前松基建、宽信用等政策尚未显著发力，经济金融数据尚未明显改善。
• 财政支出增速仅为3.3%，新增社融结构未明显优化，显示政策效果滞后。
• 随着政策进一步推进，财政支出和地方债发行有望放量，基建投资增速可能回升。
• 但地方债置换工作即将结束，可能对8月地方债发行形成拖累。

关键信息

• 7月工业增加值同比6%，与前值持平，主要受低基数和制造业反弹支撑。
• 1-7月固定资产投资同比5.5%，基建投资持续下滑，房地产和制造业投资回升。
• 7月社零同比8.8%，受618和世界杯影响，消费增速回落。
• 政策传导存在时滞，稳增长仍需时间，需关注后续政策落地效果。
• 地方债置换即将结束，可能影响8月地方债发行规模。

政策与市场展望

• 基建投资有望随着政策推进而回升，但需时间。
• 房地产投资增速虽回升，但质量提升，未来或趋于平稳。
• 消费增长需依赖居民收入提升和政策改善，短期内难以持续反弹。
• 稳增长最终依靠改革，需推动经济结构转型和供给侧改革。

风险提示

• 经济超预期回落风险。
• 政策不及预期风险。

相关报告

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• 《供需收缩，防止信用收缩导致的传导效应——2018年5月经济数据点评》（2018-6-14）
• 《固定资产投资增速回落，扩内需迫切——2018年4月经济数据点评》（2018-5-15）
• 《消费和房地产投资推动经济平稳增长》（2018-4-17）
• 《工业生产和房地产投资超预期回升——1-2月经济数据点评》（2018-3-15）
• 《出口和PPP推动2017年经济超预期增长——2017年12月及全年经济数据点评》（2018-1-19）

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，拥有9年国际与国内宏观经济研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数为沪深300指数。

估值与分析局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格的准确性。

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