20180814-国金证券-7月经济数据点评_经济下行压力加大_政策支持待观察_6页_964kb

7月经济数据点评总结

核心内容概述

7月经济数据显示，宏观经济面临下行压力，需求和供给两端均有所弱化。固定资产投资、消费以及工业增加值等关键指标均出现不同程度的下滑，但部分领域如制造业投资、房地产投资仍保持相对韧性。政策层面已出现边际放松迹象，但政策效果尚需观察。

主要观点

1. 固定资产投资

• 整体表现：7月固定资产投资当月同比降至3.0%（前值5.7%），累计同比降至5.5%（前值6.0%），是年内阶段性低点。
• 分项分析：
  • 基建投资：明显走弱，当月同比跌幅扩大至-5.3%，累计同比降至2004年以来同期最低值。
  • 制造业投资：当月同比小幅下滑，但累计同比回升至7.3%，显示制造业投资仍较好，高技术制造业和装备制造业为重要支撑。
  • 房地产投资：7月增速回升至13.0%，可能与土地购置费用增加有关，但未来预计小幅回落。

2. 消费

• 整体表现：社会消费品零售总额当月同比降至8.8%（前值9.0%），累计同比为9.3%（前值9.4%），受汽车及地产链条消费拖累。
• 分项分析：
  • 汽车消费：跌幅收窄至-2.0%，但仍为拖累因素。
  • 地产链条消费：全面回落，建筑装潢材料、家具、家电等类别增速下滑。
  • 升级型消费：依然表现较好，中西药、石油及制品类消费增速回升。
  • 未来展望：食品、服装等消费增速趋稳，但整体消费增速面临下行压力。

3. 工业增加值

• 整体表现：当月同比与上月持平，仍偏低，显示工业生产延续走弱。
• 分项分析：
  • 制造业：当月同比小幅回升至6.2%，整体表现优于去年同期。
  • 采矿业、电力热力：同比下滑，成为工业生产的拖累因素。
  • 新兴产业：保持高速增长，装备制造业分化，传统制造业仍好于去年同期。
  • 轻工业：均有所回升，如农副食品加工业、食品制造等。

4. 供给与需求

• 需求端：年初以来持续偏弱，基建投资资金来源受限，房地产销售虽好但存在不确定性。
• 供给端：自6月起逐步走弱，工业增加值和服务业生产指数均出现下滑，显示经济下行压力进一步加大。
• 政策影响：财政和货币政策边际放松已明显，但政策效果显现仍需时间。

关键信息

信贷与社融

• 新增信贷：7月新增信贷为1.5万亿元，高于市场预期。
• 社融：新口径下社融余额同比为10.3%，社融降速有所收敛。
• M2增速：回升至8.5%，显示货币供应增加。

价格指数

• CPI：7月当月同比升至2.1%，主要受旅游旺季非食品价格上涨影响。
• PPI：当月同比小幅下滑至4.6%，PPI高点可能已确认。

汇率与出口

• 人民币兑美元：7月继续贬值，对出口形成一定支撑。
• 出口交货值：当月同比上升至8.7%，主要受益于人民币贬值。
• 进口：当月同比大幅回升至27.3%，可能与企业提前“抢进口”有关。

风险提示

1. 货币政策过紧：可能导致名义利率上升，实际利率上行，对经济增长形成下行压力。
2. 金融去杠杆：叠加货币政策趋紧，可能加剧政策对经济增长的压力。
3. 内外部需求下降：对经济产生叠加影响，需警惕经济增速失速风险。

未来展望

• 基建投资：有望在地方政府专项债和财政支出支持下企稳回升。
• 制造业投资：受新经济部门提振，增速有望企稳回升。
• 房地产投资：预计小幅回落，但新开工面积和土地购置费用支撑其下滑幅度有限。
• 消费：整体增速面临下行压力，但食品、服装等消费趋稳，升级型消费仍具韧性。
• 工业生产：新兴产业保持增长，传统制造业表现优于去年同期，但整体工业生产仍偏弱。

结论

7月经济数据表明，需求和供给均偏弱，经济下行压力加大。政策层面已出现边际放松，但效果显现需时间。制造业投资和部分升级型消费仍具支撑作用，而基建和房地产投资面临一定下行压力。未来需密切关注政策传导效果及外部环境变化。