20210729-川财证券-东鹏饮料-605499.SH-2021半年报点评_盈利能力稳步提升_大力推动全国化进程_3页_749kb

东鹏饮料（605499）2021半年报总结

核心内容概览

东鹏饮料在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归属于母公司净利润分别同比增长49.11%和53.14%，展现出强劲的盈利能力与市场拓展能力。公司同时稳步推进全国化进程，通过新产品推广和渠道扩张进一步巩固市场地位。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现36.82亿元，同比增长49.11%。
• 归属于母公司净利润：预计为6.76亿元，同比增长53.14%。
• 二季度业绩：营收19.71亿元，同比增长28.30%；净利润3.34亿元，同比增长16.09%。
• 毛利率提升：毛利率同比提升3.24个百分点至49.68%，主要得益于高毛利产品500ml金瓶销量增加，以及原材料成本下降和规模化生产带来的效益。
• 净利率提升：净利率同比提升0.48个百分点至18.35%。
• 期间费用率：期间费用率同比上升3.49个百分点至25.71%，其中销售费用率同比增加3.34个百分点至21.69%，二季度销售费用率同比增加7.15个百分点至23.46%。
• 现金流：经营活动现金净流量为11.79亿元，同比增加5.77亿元，显示良好的运营能力。

渠道与市场拓展

• 经销商与终端门店：截至2021年6月，公司拥有2002家经销商和179万家终端门店，较2020年底分别增加402家和59万家。
• 区域分布：广东、全国、直营占比分别为45.05%、44.87%、10.08%，全国占比提升3.06个百分点。
• 全国化布局：公司计划在长沙设立全资子公司，作为华中区域总部生产基地，进一步推动全国化战略。

新产品推广

• 产品结构：能量饮料占总收入的96.59%，显示其核心产品优势。
• 新产品表现：东鹏加氮和0糖特饮上半年销售收入分别为3113.92万元和3074.20万元，逐步全面推广。

财务预测与估值

公司预计未来三年将保持稳定增长，盈利能力持续提升，估值逐步下降，体现出市场对其未来发展的信心。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 行业评级：基于行业相对市场基准指数的收益表现，行业投资评级未明确提及，但公司评级为增持。

风险提示

• 全国化进程不及预期：可能影响市场拓展速度。
• 食品安全风险：食品行业普遍存在的风险。
• 渠道动销情况不及预期：可能影响销售业绩。

结构分析

盈利能力

• 毛利率：从2019年的46.74%提升至2021年的49.68%。
• 销售净利率：从2019年的13.35%提升至2021年的16.51%。
• ROE：从2019年的34.35%提升至2021年的36.75%。
• ROA：从2019年的24.45%提升至2021年的25.85%。

成长能力

• 销售收入增长率：2021年预计为35.81%，未来三年增速逐步放缓。
• 净利润增长率：2021年预计为39.24%，未来三年增速逐步下降。

资本结构

• 资产负债率：从2019年的28.79%下降至2021年的24.16%。
• 流动比率：从2019年的2.04上升至2021年的3.53。
• 速动比率：从2019年的1.52上升至2021年的3.18。

经营效率

• 总资产周转率：从2019年的1.46下降至2021年的1.20。
• 存货周转率：从2019年的10.46下降至2021年的9.38。

估值指标

• EPS：从2019年的1.40元/股上升至2021年的2.78元/股。
• BPS：从2019年的4.09元/股上升至2021年的7.56元/股。
• PE：从2019年的135.42倍下降至2021年的68.41倍。
• PB：从2019年的46.52倍下降至2021年的25.14倍。

结论

东鹏饮料在2021年上半年展现出良好的业绩增长和盈利能力提升，同时通过新产品推广和渠道扩张推动全国化进程。公司财务状况稳健，现金流充足，估值逐步下降，显示出市场对其未来发展的乐观预期。尽管存在一定的市场拓展和食品安全风险，但公司整体表现良好，维持“增持”评级。