20220227-光大证券-东鹏饮料-605499.SH-2021年年报点评_2021年稳健收官_省外拓展稳步推进_3页_747kb

报告摘要

东鹏饮料2021年年报总结

核心内容

东鹏饮料在2021年实现了稳健增长，全年营业收入达到69.78亿元，同比增长40.72%；归母净利润为11.93亿元，同比增长46.90%；扣非归母净利润为10.84亿元，同比增长34.71%。其中，第四季度表现尤为突出，营业收入同比增长54.95%，归母净利润同比增长82.30%，显示公司业绩在年末显著提升。

主要观点

产品表现：东鹏特饮是公司主要收入来源，2021年实现收入65.92亿元，同比增长42.34%。其中，500ml金瓶收入同比增长62.84%，成为增长的重要驱动力。其他饮料收入同比增长22.19%，显示出多元化产品线的发展潜力。
渠道增长：公司线上线下渠道均实现增长，其中线上平台增长势头强劲，收入同比增长88.42%。经销和直营渠道收入分别同比增长40.40%和43.29%，表明渠道体系不断完善。
区域拓展：省外市场增长迅速，华东、西南、华北及北方地区收入分别同比增长79.1%、65.4%、45.0%和单Q4增长112.6%、77.4%、54.5%。公司计划继续重点拓展华东和西南市场，并加强广东本地市场的深耕。
成本与费用管理：尽管Q4毛利率同比下降17.5个百分点，销售费用率下降12.9个百分点，但公司通过会计政策变更将运输费重分类至营业成本，使得剔除运费后的毛利率同比增长0.74个百分点。管理费用率下降1.9个百分点，受益于规模效应。此外，私募基金投资收益和政府补助对Q4业绩产生积极影响。
盈利能力：2021年Q4净利率为13.9%，同比增长2.1个百分点。公司预计2022-2024年净利润分别为15.08亿元、19.12亿元和23.11亿元，对应EPS分别为3.77元、4.78元和5.78元。当前股价对应2022-2024年PE分别为45倍、35倍和29倍，维持“增持”评级。

关键信息

经销商数量：截至2021年末，公司在全国拥有2312家经销商，全年净增712家，单Q4净增164家，显示出渠道网络的快速扩展。
产品策略：2022年公司计划推出清淡型运动特饮、劲爽气泡特饮、250ml新金罐、335ml苗条罐等产品，进一步丰富“能量+”产品矩阵，满足消费者多元化需求。
财务表现：2021年公司净利润为11.93亿元，同比增长46.90%。经营活动现金流为2,077百万元，投资活动现金流为-3,563百万元，融资活动现金流为1,307百万元，净现金流为180百万元。
资产负债情况：2021年公司资产负债率降至0.83，流动比率和速动比率分别提升至0.74和6.13，显示公司偿债能力增强。归母权益/有息债务比率提高至10.50，进一步改善财务结构。
估值指标：2021年PE为57倍，PB为16.0倍，EV/EBITDA为45.0倍。预计2022-2024年PE分别为45倍、35倍和29倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

全国化进程不及预期
行业竞争加剧
原材料成本上涨超预期

附录：财务数据简表

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4,959	6,978	8,485	10,514	12,662
净利润(百万元)	812	1,193	1,508	1,912	2,311
EPS(元)	2.26	2.98	3.77	4.78	5.78
PE	75	57	45	35	29
PB	31.8	16.0	13.2	9.6	7.2