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非银金融券商2023年报综述：行业利润下滑，龙头韧性彰显

1 行业业绩概览

截至2024年3月31日，22家综合性上市券商（不含东方财富）2023年证券主营收入合计3063亿元，同比+5%，净利润1020亿元，同比-4%。其中，中信证券以197亿元（-7%）位居净利润榜首，华泰证券（128亿元，+154%）和国金证券（94亿元，-19%）紧随其后。行业ROE（年化均值）为5.1%，较2022年下滑0.19个百分点。

2 收费类业务表现

• 经纪业务：收入占比24.5%，同比-12.3%。股票日均成交额同比-5%，新发权益基金份额同比-33%，导致零售经纪佣金和代销金融产品收入双双下滑。
• 投行业务：收入占比11.2%，同比-24.7%。股权融资规模大幅收缩，IPO和再融资同比分别下降34%和52%。
• 资管业务：收入占比12.8%，同比+15%。非货基金规模同比+45%，但权益基金规模下跌10.6%。头部券商通过参股公募基金占据资管业务优势。

3 资本金业务表现

• 投资业务：收入占比34.9%，同比+494%。债市回暖带来投资收益修复，行业净投资收益率（年化均值）达22.3%，同比+0.9个百分点。
• 信用业务：行业融出资金规模10.1万亿元，同比+76%，融资余额15.8万亿元，较年初增长93%。

4 投资建议

• 评级：维持行业“强于大市”，重点推荐华泰证券、中信证券等高杠杆、低估值央国企。
• 政策层面：监管扶优限劣政策将加速行业分化，头部券商优势明显。
• 市场预期：政策回暖叠加估值低位，若市场交投活跃度提升，行业仍有弹性空间。

5 风险提示

• 经济复苏不及预期、流动性收紧、居民资金入市放缓三大风险因素引发需关注。