华创债券专题：从过往到现在，两会后债市行情怎么看-20180302-华创证券-12页-1mb

债券市场深度报告：两会后债市行情分析

一、历年两会期间及后市表现：股债跷板效应明显

核心内容

• 2006年至2017年，两会期间市场表现差异较大，但两会后股票市场通常上涨，债券市场则下跌，收益率上行。
• 两会后资金面收紧是债市承压的主要原因之一，表现为逆回购利率上升。
• 股债跷跷板效应在资金面偏紧时尤为明显，资金流向股市会带动债券收益率上涨。

主要观点

• 资金面变化：两会期间资金面宽松，但会后资金面收紧，导致债券市场承压。
• 股债跷跷板：两会提振市场信心，提高风险偏好，资金从债市流向股市，推动股市上涨，同时推高债券收益率。

关键信息

• 2006-2017年数据显示，两会后5个交易日、10个交易日及1个月内，上证综指上涨频率较高。
• 债券市场在两会后收益率上行概率较大，尤其是10年期国债收益率。

二、两会关注热点梳理：发展、改革、对外开放

核心内容

• 本届两会聚焦于高质量发展、深化改革和扩大对外开放三大主线。
• 高质量发展强调经济结构优化和新动能培育，包括先进制造业、乡村振兴、环境保护和金融风险防范。

主要观点

• 高质量发展：淡化经济增长速度，重视经济质量，重点培育先进制造业和新兴产业。
• 深化改革：包括财税改革、国企改革、房地产长效机制等，政策推进力度或超出预期。
• 对外开放：金融业开放是重点，预计出台具体时间表和路线图，扩大外资准入。

关键信息

• 2018年地方两会中，多数省份下调经济增长目标，部分取消增速指标。
• 房地产税立法和房地产长效机制是两会关注的热点，预计将推进相关改革。
• 金融业开放将加速，特别是在银行、证券、保险领域，引入海外资金有望改善债市资金面。

三、债券市场展望：收益率上行压力仍在，耐心等待趋势机会

核心内容

• 2018年两会后，债市面临资金面收紧、监管趋严和海外市场不确定性等多重压力。
• 债券收益率上行压力持续，但需关注政策落地和市场变化，寻找趋势机会。

主要观点

• 资金面：央行在金融去杠杆背景下将继续保持资金紧平衡，两会后资金面偏紧。
• 监管环境：防范金融风险仍是政府重点，资管新规等文件落地将对市场产生深远影响。
• 基本面：经济韧性增强，基本面快速下行可能性较低，政策布局精准。

关键信息

• 中短期来看，债券收益率仍存在上行压力，建议投资者采取短端策略。
• 金融业开放可能带来外资流入，但需警惕特朗普税改等对汇率和资金流入的影响。
• 未来需关注政策落地情况，如财税改革、房地产长效机制、精准扶贫等。

四、相关研究报告

• 《一季度银行委外调查：收益要求提高，权益偏好上升》
• 《上市公司业绩预警全扫描》
• 《多重视角看监管文件如何重塑ABS格局》
• 《对2018年流动性的七大猜想》
• 《新资管时代结构性存款的发展与变革》

五、图表目录

• 图表1：两会前上证综指变化
• 图表2：两会前10年期国债收益率变化（BP）
• 图表3：两会后上证综指变化
• 图表4：两会后10年期国债收益率变化（BP）
• 图表5：两会期间及两会之后R007变动
• 图表6：两会期间及两会之后资金市场加权利率变动
• 图表7：2006年-2017年两会的热点板块
• 图表8：今年两会主线一：高质量发展
• 图表9：今年两会主线二：改革
• 图表10：今年两会主线三：对外开放

六、分析师与团队信息

• 证券分析师：周冠南，执业编号：S0360517090002，电话：010-66500918，邮箱：zhouguannan@hcyjs.com
• 团队成员：
  • 周冠南：组长、高级分析师
  • 吉灵浩：副组长、高级分析师
  • 李俊江：分析师
  • 王文欢、柏禹含、潘虹羽：助理分析师、研究员

七、免责声明

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