20240205-东吴证券-2024年汽车零部件的思考（二）_格局好+客户好≈业绩穿越周期_43页_1mb

核心观点

星宇股份的成功源于“好赛道、好格局、好客户”的组合，能够在行业周期中穿越。优质赛道兼具高ASP和快速渗透率提升潜力；好格局需高集中度、外资主导以及温和竞争；好客户则带来长期发展红利。

一、星宇股份穿越周期启示

1. 好赛道：车灯行业通过LED渗透率升级实现持续增长，单车价值量提升。
2. 好格局：车灯行业集中度高，外资主导但存在国产替代空间。
3. 好客户：绑定一汽大众等优质客户，享受客户发展红利，尤其在SUV红利下行的周期中逆势增长。

二、优质赛道特征分析

• 天时维度：评估赛道空间（ASP×销量×渗透率），需高ASP、持续升级潜力或渗透率快速提升的赛道。
• 地利维度：行业集中度高、进入壁垒高，外资主导且本土企业较少。

各赛道特征：

三、投资建议

1. 成熟型赛道（稳增长）推荐

• ⭐【星宇股份】：车灯龙头，具备好赛道、好格局、好客户。
• 【新泉股份】、【岱美股份】、【华域汽车】：内外饰硬装赛道；
• 【继峰股份】：座椅龙头，关注【天成自控】、【上海沿浦】；
• 【福耀玻璃】：玻璃龙头；
• 【松原股份】、【均胜电子】：被动安全国产替代先锋。

2. 成长型赛道（爆发潜力）推荐

• 【拓普集团】：铝合金轻量化；
• 【德赛西威】、【伯特利】、【耐世特】：智驾/线控技术龙头；
• 【华阳集团】：HUD与智能座舱；
• 【保隆科技】、【爱柯迪】、【旭升集团】：空悬/轻量化先锋。

四、风险提示

1. ⚠️ 乘用车销量不及预期，影响零部件需求；
2. ⚠️ 新能源渗透率低于预期，行业转型节奏受影响；
3. ⚠️ 原材料价格波动，可能挤压利润空间。

免责声明
本报告内容由东吴证券研究所整理，仅面向专业投资者。过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

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