20231020-紫金天风-沥青周报_美国放松对于委内瑞拉的制裁_22页_2mb

连油分析周报 核心要点提炼

一、 行业背景

• 作者：王佳瑶，期货从业资格证F3080903，交易咨询证号Z0016070。
• 审核：肖兰兰，交易咨询证号Z0013951。

二、 核心观点

• 综合： 中性。
• 月差： 中性驱动不明确。
• 短期趋势： 维持BRT 83-93区间判断，地缘溢价发酵提供向上的驱动。
• 底部支撑： 基本面现实端未显著恶化，给予BR T 80-82区域支撑。

三、 驱动因素

1. 地缘政治

*  **委内瑞拉制裁放松：**
  *   美国因选举协议暂停对委内瑞拉部分制裁。
  *   允许包括油气生产、交易、投资等与委内拉相关业务。
  *   预计将改变贸易流向，可能推高价格，利多沥青。
*  **巴以冲突：**
  *   冲突升级引发对中东供应紧张的担忧，地缘溢价支撑价格。
  *   但沙特挺价决心受质疑，导致观望情绪升温。
  *   委内瑞拉全面豁免预期可能带来估值下行压力。

2. 基本面供需

*  **供需平衡：**
  *   当周供需符合预期，平衡表未调整。
  *   低库存去库现实持续，裂解价差回落源于需求疲软和供应边际缓解。
*  **库存：**
  *   社会库存、炼厂库存均大幅去库，尤其华东降至偏低水平。
  *   山东库存仍有去库空间。
*  **开工率：**
  *   整体和山东地区开工率与往年水平接近或偏低。
  *   延长检修影响四季度总产量。

四、 产品价格与价差

• 期现联动：
  * 山东及周边地区期现套利活跃，基差驱动明显。
  * 基差主要关注山东基差，期货锚定山东现货。
• 油品裂解价差：
  * 原油波动影响裂解，目前整体偏低。
  * 山东汽油、沥青现货裂解价差明显负值，低于历史同期。
• 产品价差：
  * 低硫船用燃料油(NLSFO)与沥青价差： 长期维持Back裂口，价差高位运行（如华东价差1423元/吨），加工利润较好。
• 利润结构：
  * 山东地炼加工内贸原油利润理论值为-175元/吨，加工稀释沥青为-453元/吨，点价机会受油价影响。

五、 风险提示

• 宏观和地缘不确定增加，限制油价持续上涨。
• 关注需求能否突破历史高点。

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