教育行业年度报告：2020年社会服务业投资策略~call港股教育股，政策过于悲观给予低估值机会，发现价值-20191201-国金证券-40页_2mb

教育行业研究总结

核心内容

本研报主要聚焦于2020年教育行业的投资策略，重点分析了港股学校板块、职教培训、教育信息化及K12培训等细分领域。报告指出，2019年教育行业格局更加清晰，政策方向更加明确，职业教育和民办高校行业均迎来发展机遇，同时教育信息化行业因政策驱动处于行业红利期。

主要观点

1. 教育行业格局与政策趋势

• 行业格局清晰：2019年，中公教育借壳上市，中国东方教育成功IPO，民办高校并购持续，行业整合加速。
• 政策支持明确：从《国家职业教育改革实施方案》到《职业技能提升行动方案》，政策强调终生学习、技能培养和就业导向，提升职业教育地位，推动教育信息化和产教融合。
• 就业压力催生职教需求：随着就业形势严峻，职教培训市场需求增加，培训体系尚未成熟，龙头企业有望引领行业整合与规范化。

2. 职教培训市场前景

• 市场规模增长：2019年职教培训市场规模为1678亿元，预计未来5-15年将达3654亿元。
• 细分市场潜力：公务员招录/考试、事业单位招录、教师招录、职业技能培训等细分领域均有显著增长空间，其中公务员考试培训未来市场规模预计达2023亿元。
• 市场驱动因素：参培率与客单价提升是市场增长的核心来源，而非单纯依赖岗位数量变化。

3. 民办高校发展逻辑

• 行业壁垒高：民办高校进入门槛高，包括政策、土地、资金、品牌、管理经验和师资等。
• 并购整合为主：送审稿发布后，市场悲观情绪存在预期差，但高校并购并未受阻，7家高校公司发布16个并购公告，显示并购逻辑仍存。
• 长期增长预期：2025年前高考人数预计增长，高等教育供给存在扩张需求，民办高校渗透率有望进一步提升。

4. 教育信息化行业分析

• 行业性质为“教育中的基建”：主要面向ToB，由政府主导，政策驱动明显。
• 政策支持强劲：自2011年起，教育信息化被纳入国家教育发展规划，政府财政投入比例不低于8%。
• 发展处于红利期：教育信息化支出预计2020年将超3000亿元，行业增长潜力巨大。

5. 在线教育市场

• 竞争激烈，尚未盈利：在线教育具备高垄断性和马太效应，多数企业仍处于烧钱阶段。
• 未来格局将集中：预计未来同一赛道中仅2-3家公司能存活，且需持续投入营销费用。

关键信息

• 市场数据：2019年教育行业平均市盈率为18.90，港股教育指数为1754。
• 政策支持：多项政策出台，推动职业教育发展、教育信息化建设、产教融合及高校并购。
• 投资建议：推荐港股学校板块，关注职教培训、教育信息化、K12培训等细分领域，推荐标的包括中公教育、佳发教育、枫叶教育、中国科培、中教控股等。
• 风险提示：政策风险、新出生人口不及预期、人才短缺等。

推荐标的

• 职教培训：中公教育（A股）、中国东方教育（港股）
• 民办高校：中教控股、中国科培、希望教育、宇华教育、新高教集团
• 国际学校：枫叶教育（港股）、凯文教育（A股）
• 教育信息化：佳发教育（A股）
• K12培训：科斯伍德（A股）、新东方（美股）、好未来（美股）

行业趋势

• 职业教育：政策支持持续，市场整合潜力大，龙头企业有望提升市场份额。
• 民办高校：并购整合仍是主要发展路径，地方政策支持明显，未来仍有扩张空间。
• 教育信息化：政策驱动，处于快速增长阶段，未来增长可期。
• 在线教育：竞争激烈，需持续投入，未来将逐步形成集中格局。

图表与数据

• 图表1：2019年上市教育公司概况
• 图表2-4：中国职业教育体系及细分市场
• 图表5：2019年以来职业教育政策一览表
• 图表6-7：找工作指数与考研人数变动
• 图表8-10：职教培训市场规模测算
• 图表11-13：民办高校行业壁垒及财政性教育经费占比
• 图表14-15：民办高校并购公告及学校数量变化
• 图表16-18：高考人数与录取人数变化
• 图表19-22：教育信息化政策与行业现状
• 图表23-25：重点公司财务表现
• 图表26-30：教育公司估值及业务构成

总结

教育行业在2019年迎来政策与市场双重利好，职业教育、民办高校、教育信息化及在线教育等细分领域均具备增长潜力。未来，随着政策支持的持续和市场需求的扩大，行业整合与专业化发展将成为主流趋势，龙头企业有望在政策红利与市场机遇中占据有利地位。