20220426-东吴证券-九号公司-689009.SH-2021年报点评_业绩符合预期_电动车_全地形车进入放量阶段_4页_461kb

九号公司（689009）2021年报总结

核心内容

九号公司于2021年实现营业收入91.46亿元，同比增长52%，符合市场预期。公司主要业务包括电动两轮车、全地形车、电动平衡车&滑板车、服务机器人等，其中电动滑板车和平衡车贡献了70%的收入，电动两轮车实现快速增长，全地形车正式投入市场，服务机器人开始商业化落地。公司盈利能力显著提升，归母净利润达4.11亿元，同比增长459%。

主要观点

• 收入增长显著：2021年公司营业收入同比增长52%，主要得益于电动两轮车、全地形车及传统业务的共同推动。
• 电动两轮车放量：电动两轮车业务实现收入13.34亿元，同比增长208.84%，销量达42万台，同比增长267%。
• 全地形车初露锋芒：全地形车业务2021年实现销量2万台，收入5.60亿元，显示出公司在该领域的快速拓展。
• 服务机器人进展：服务机器人板块2021年实现销售收入2100多万元，同比增长显著。
• 费用率下降，盈利能力提升：2021年公司期间费用率下降至18.76%，销售净利率提升至4.46%，毛利率虽略有下降，但主要受会计调整及海运成本影响。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.59亿元、13.29亿元和18.49亿元，对应动态PE分别为29倍、19倍和13倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

各业务板块表现

• 电动平衡车&滑板车：2021年收入64.05亿元，同比增长21.72%，占总收入70%。
  • ToC零售产品收入44.08亿元，ToB共享滑板车和配件收入17.16亿元。
• 电动两轮车&电踏车：2021年收入13.34亿元，同比增长208.84%，销量42万台，同比增长267%。
  • 单价下降主要因A系列等低价产品推出。
• 全地形车：2021年销量2万台，收入5.60亿元，产品涵盖ATV、SSV等。
• 服务机器人：2021年销售收入2100万元，同比增长显著。

盈利能力分析

• 毛利率：2021年整体毛利率为23.23%，同比下降4.46个百分点。
  • 各业务毛利率分别为：电动平衡车&滑板车25.09%（-0.65pct）、电动两轮车&电踏车11.19%（-5.51pct）、服务机器人36.19%（-1.05pct）、其他业务26.00%（-23.94pct）。
• 净利率：销售净利率提升至4.46%，同比增长3.24个百分点。
• 费用率：期间费用率下降至18.76%，同比下降5.57个百分点，主要受益于规模效应。

财务预测与估值

风险提示

• 新品推广不及预期
• 海外市场销量下滑
• 盈利能力下滑

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来几年将受益于新老产品持续放量，盈利水平有望进一步提升。

其他信息

• 股价走势：2021年收盘价35.00元，一年内最低/最高价为35.00元/89.00元。
• 市场数据：
  • 市净率（P/B）：5.84
  • 流通A股市值：178.11亿元
  • 总市值：247.76亿元
• 分析师信息：
  • 周尔双（S0600515110002）
  • 曾朵红（S0600516080001）
  • 黄瑞连（S0600520080001）

相关研究

• 《九号公司(689009)：2021年三季报点评：运力紧张影响部分产品发货，Q3收入增速下降明显》（2021-10-25）
• 《九号公司(689009)：2021年半年报点评：新老业务齐放量，半年业绩超市场预期》（2021-08-25）