> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锂电延续高景气，利润向中上游倾斜--电动车26H1财报总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，全球电动车市场保持高景气，锂电产业链整体盈利修复显著，利润向中上游环节倾斜。2026H1全球动力电池和储能电池总产量达1342GWh，同比增长47%；新能源汽车板块营收20945亿元，同比增长20%，归母净利润1228亿元，同比增长45%。Q2营收和净利润分别同比增长21%和8%，环比增长21%和44%。其中，上游资源和中游材料盈利表现亮眼，电池和整车利润占比分别为39%和12%，整车利润占比同比减少23个百分点。 ## 主要观点 - **需求增长超预期**：2026H1全球电动车销量达1100万辆，同比增长12%；国内销量745万辆，同比增长7%。储能电池需求增长显著，成为2026-2027年电池需求增长的核心增量。 - **盈利修复显著**：2026Q2新能源汽车板块毛利率17.62%，同比提升1.84个百分点；归母净利率5.56%，同比提升0.86个百分点；2026H1毛利率18.03%，同比提升2.17个百分点；归母净利率5.86%，同比提升0.99个百分点。 - **产业链利润分化**：盈利弹性向资源品及部分材料环节集中，Q2归母净利润环比增速排序为添加剂262% > 三元正极68% > 铝箔49% > 碳酸锂29% > 隔膜25% > 负极22% = 汽车核心零部件22% > 电池17% > 锂电设备14% > 锂电池中游7% > 正极4% > 铜箔-8% > 铁锂正极-9% > 结构件-20% > 整车-23% > 六氟磷酸锂及电解液-26% > 三元前驱体-37%。 - **资本开支分化**：2026H1新能源汽车板块资本开支同比下降11.6%，但中游材料扩产明显加速，占比升至51%。整车资本开支同比下降33%，碳酸锂资本开支同比下降43%。 - **现金流改善**：2026Q2新能源汽车板块经营活动净现金流环比增长504.7%，但同比仍承压。Q2末营运资本增至6512.7亿元，较年初增长24.6%。 - **库存增加明显**：2026H1末新能源汽车板块存货较年初增长30%，其中锂电池中游和整车库存增长显著，分别为36.8%和25.8%。 ## 关键信息 ### 2026H1主要数据 - **全球电动车销量**：1100万辆，同比+12%。 - **动力电池产量**：849GWh，同比+25%。 - **储能电池产量**：493GWh，同比+113%。 - **新能源汽车板块营收**：20945亿元，同比+20%。 - **新能源汽车板块归母净利润**：1228亿元，同比+45%。 - **板块利润占比**： - 上游资源：19% - 中游材料：23% - 电池：39% - 整车：12% - 整车利润占比同比-23pct。 ### 2026Q2盈利表现 - **Q2营收**：11471亿元，同环比+22%/+21%。 - **Q2归母净利润**：638亿元，同环比+44%/+8%。 - **Q2毛利率**：17.62%，同比+1.84pct。 - **Q2归母净利率**：5.56%，同比+0.86pct。 - **Q2费用率**：10.30%，同比-0.07pct。 ### 2026H1库存变化 - **新能源汽车板块存货**：8506.8亿元，较年初增长30%。 - **锂电池中游存货**：增长36.8%（增量1076.4亿元）。 - **整车存货**：增长25.8%（增量770.7亿元）。 - **铁锂正极**：增长118%。 - **三元正极**：增长71%。 - **电池**：增长40%。 ### 2026H1资本开支 - **新能源汽车板块资本开支**：1682亿元，同比-11.6%。 - **锂电池中游资本开支**：861亿元，同比+26%。 - **整车资本开支**：695亿元，同比-33%。 - **碳酸锂资本开支**：70亿元，同比-43%。 ### 2026H1现金及营运资本 - **无息在手现金**：5519.5亿元，较年初下降10.0%。 - **营运资本**：6512.7亿元，较年初增长24.6%。 - **行业现金情况**： - 盐湖股份无息现金320.5亿元，营运资本352.8亿元。 - 永兴材料无息现金85.5亿元，营运资本100.0亿元。 - 天齐锂业无息现金缺口收窄至-10.7亿元。 - 赣锋锂业无息现金仍为-171.9亿元。 ## 投资建议 - **推荐龙头公司**：宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、鹏辉能源、比亚迪、中创新航、欣旺达。 - **推荐具备涨价弹性的锂电材料龙头**：隔膜（恩捷股份、星源材质）、铝箔（鼎胜新材）、铜箔（嘉元科技）、六氟磷酸锂及电解液（天赐材料、富临精工）、结构件（科达利）。 - **关注其他环节**：海科新源、德福科技、多氟多、万润新能、龙蟠科技、石大胜华。 - **推荐碳酸锂龙头**：赣锋锂业、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、中矿资源、永兴材料、天齐锂业、雅化集团。 ## 风险提示 - **价格竞争超市场预期**。 - **原材料价格波动**。 - **投资增速下滑**。