2021年5月份行业配置展望：收获周期，布局成长-20210509-兴业证券-60页_2mb

证券研究报告总结：2021年5月份行业配置展望

核心内容

本报告为2021年5月的行业配置展望，核心观点为“收获周期，布局成长”。分析师认为，二季度政策环境温和，有利于投资者结构优化与精选α策略。同时，二季度周期股可能进入收获期，而成长板块因估值回落具有较高的性价比，可提前布局。

主要观点

1. 政策环境：二季度政策基调温和，维持“连续性、稳定性、不急转弯”，强调中长期结构调整，如双循环、供给侧结构性改革、农村消费等，短期注重“防风险”。
2. 市场预期：市场可能因防范化解风险而出现短期扰动，这为布局高性价比、优质公司提供了机会。
3. 盈利与估值：A股盈利增长显著，2021Q1全A非金融归母净利两年复合增速达13.52%，高于历史60%时间。创业板盈利优于主板，ROE显著提升。
4. 行业配置：推荐“收获周期，布局成长”主线，重点关注周期中的煤炭、铜、铝、锂；中游原材料中的化纤、MDI、钛白粉、煤化工、农药、钢铁、玻璃制造；下游消费品中的动物疫苗、白酒、啤酒、白电；TMT中的半导体、消费电子等。

关键信息

A股整体表现

• 2021Q1全A非金融归母净利两年复合增速为13.52%，高于历史60%时间。
• 创业板2021Q1两年复合增速为28.48%，高于2017-2020同期水平。
• 主板2021Q1两年复合增速为7.16%，低于2019Q1水平。
• 创业板ROE（TTM）为7.27%，为2018Q3以来最高。
• 非金融非石油石化ROE（TTM）为8.88%，高于2020全年水平。

融资情况

• 2021年4月A股IPO融资394亿元，增发737亿元。
• 4月新发权益基金规模放缓至840亿元，5月预计有860亿元排队发行。

北向资金

• 截至2021年4月30日，陆股通净流入达526亿元，今年以来净流入约1525亿元。
• 北向资金流入电子、医药、电新、计算机、基础化工等行业较多。

基金持仓

• 2021Q1机构投资者持股市值占A股流通市值约17.4%，仍属历史次高水平。
• 基金对银行、医药、电子等行业的超配比例较高。

估值与盈利预测

• 一季报公布后，各板块估值历史分位下降，但多数仍高于历史中位数。
• 上游原材料中，煤炭、有色净利增速持续上调，估值性价比高。
• 中游原材料中，化纤、化学原料、化学制品等行业的净利增速上调。
• 中游工业品中，通用机械、专用设备、航天装备等行业的净利增速上调。
• 下游消费品中，动物保健（疫苗）、白酒、啤酒等行业的净利增速上调。
• TMT板块中，半导体、光学光电子等行业的估值性价比突出。

细分行业景气方向

上游原材料

• 煤炭：净利增速上调，PE和PB历史分位下降，估值性价比高。
• 有色：工业金属、稀有金属、黄金等净利增速上调，估值相对较低。
• 其他：金属非金属新材料、石油开采等行业的净利增速上调。

中游原材料

• 化纤：净利增速上调，估值历史分位下降。
• 化学原料：净利增速上调，基金超配比例历史分位较低。
• 化学制品：净利增速上调，基金超配比例历史分位较低。
• 钢铁：净利增速上调，基金超配比例历史分位高。
• 玻璃制造：净利增速上调，基金超配比例历史分位高。
• 其他建材：净利增速上调，基金超配比例历史分位高。

中游工业品

• 机械：通用机械、专用设备等净利增速上调。
• 航天装备：净利增速上调，估值历史分位低。
• 造纸：净利增速上调，基金超配比例历史分位较高。
• 航运：净利增速上调，估值历史分位较低。

下游消费品

• 动物保健（疫苗）：净利增速上调，估值性价比突出。
• 白酒、啤酒：净利增速上调，估值相对较低。
• 白电：净利增速上调，估值相对较低。

TMT

• 半导体：净利增速上调，基金超配比例历史分位高。
• 光学光电子：净利增速上调，基金超配比例历史分位较高。
• 视频网站：净利增速上调，估值性价比突出。

风险提示

• 无风险利率超预期上行
• 宏观经济大幅波动
• 产业政策风险
• 全球资本回流美国超预期
• 中美博弈超预期
• 通胀超预期
• 金融监管政策超预期收紧

总结

本报告强调在2021年5月，投资者应关注“收获周期，布局成长”主线。周期股在二季度可能迎来上涨机会，而成长板块因估值回落，具备较高的性价比。建议投资者把握政策导向，精选优质成长股，关注业绩景气的细分行业，如新能源车链条、半导体、被动元件、医疗器械与服务等。同时，需注意市场风险与政策变动带来的不确定性。