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投资策略周报总结：周期布局仍为最佳选择

核心内容

2021年5月9日发布的《周期：趁一切还来得及》投资策略周报，主要分析了当前市场风格切换的背景、北上资金的动向、出口与制造业投资趋势，以及周期股的未来表现。报告强调，当前市场正处于从成长类“核心资产”向价值和周期板块转移的阶段，周期股仍具备较强的上涨动能。

主要观点

1. 市场风格切换仍在进行中

• 当前趋势：价值板块（如煤炭、钢铁、有色、银行等）本周领涨，而成长类“核心资产”（如消费者服务、医药、电子、食品饮料等）则出现较大幅度调整。
• 风格切换原因：过去一段时间的风格反复可能源于利率阶段性下行与认知惯性的共振，但基本面因素（如估值和利率）仍推动风格切换。
• 市场逻辑：市场“交易通胀”愈演愈烈，对周期股形成利好，但对高估值板块构成压制。周期与价值风格的占优将是未来一段时间的主线。
• 投资建议：对于未提前布局周期的投资者，现在仍然是最佳布局窗口，不应错过周期股的丰厚收益。

2. 北上资金与海外风格切换共振

• 北上配置盘：近期持续净买入化工、钢铁、机械、石油化工、银行、煤炭、建材、有色等价值板块。
• 北上交易盘：在钢铁等板块持续净买入，并逐步开始买入银行、石油石化、建材、有色、建筑、煤炭等板块。
• 资金动向：北上资金内部对价值板块形成了共识，这可能与全球价值与周期风格的共振有关。
• 对成长板块的影响：当大盘成长反弹6%-8%时，基民的赎回压力较大，两融投资者也可能面临卖出压力。

3. 出口高增，制造业投资呈现“大比小好”格局

• 出口动能：自2020年11月起，出口已成为经济的重要动能，4月数据仍显示强劲增长，与美国制造业PMI正相关。
• 制造业投资差异：工业企业口径的制造业投资同比在2021年1-2月快速下滑，但上市公司制造业投资增速持续上行。
• 投资结构变化：制造业投资出现“大比小好”的格局，即龙头企业表现优于中小企业，但随着景气扩散和信贷再平衡，中小企业投资回暖值得期待。

4. 周期股仍有上涨空间

• 周期盈利弹性：当前处于产业链增量利润向上游分配的阶段，中上游周期股的盈利弹性正在强化。
• “碳中和”影响：政策推动下，周期行业的供给将受限，需求和价格将获得支撑，周期股的“成长性”将回归。
• 投资推荐：继续推荐钢铁、铝、煤炭、化工（化纤、PVC、纯碱、钛白粉）等中上游周期板块，以及银行（低于1倍PB为主）、建筑、房地产等低估值板块。

关键信息

• 风险提示：经济复苏不及预期、测算误差。
• 数据来源：Wind、开源证券研究所。
• 分析师承诺：报告观点反映分析师个人观点，不与报酬挂钩。
• 投资评级说明：基于6-12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，采用相对评级体系。

图表要点

• 图1：显示本周价值板块领涨，成长板块领跌。
• 图2 & 图3：反映北上资金对价值板块的持续净买入。
• 图4 & 图6：说明大盘成长反弹可能引发赎回压力，两融投资者在部分周期板块浮盈。
• 图7 & 图8 & 图9：展示出口支撑、工业企业制造业投资下滑、上市公司制造业投资上行的趋势。

结论

当前市场风格正从成长向价值和周期板块切换，北上资金的动向与海外风格变化形成共振。周期股在“碳中和”政策推动下具备长期增长潜力，短期景气向上与长期产能价值改善并存。投资者应抓住当前布局窗口，关注钢铁、铝、煤炭、化工等中上游周期板块，以及银行、建筑、房地产等低估值板块，以获取更丰厚的收益。同时，需警惕经济复苏不及预期及测算误差等风险。