20210618-财信证券-贝泰妮-300957.SZ-拟赴港上市_全力加速_国际化+多品牌布局__4页_645kb
报告摘要
贝泰妮公司点评总结
核心内容
贝泰妮是一家专注于敏感肌护理领域的化妆品企业，其主品牌薇诺娜在市场中占据领先地位。公司计划拟赴港上市，以增强国际资本支持和品牌影响力，推动其多品牌战略的实施。
主要观点
- 市场地位稳固：薇诺娜作为主品牌，深耕敏感肌赛道，凭借“舒敏”系列建立品牌知名度，市占率连续领先。
- 产品线扩展：公司不断拓展“美白”、“抗衰”、“防晒”等功效性品类，以满足更多消费者需求。
- 线上表现优异：薇诺娜天猫旗舰店在618活动开局第一天位列美妆国货第一，核心单品多次获得金妆奖。
- 子品牌孵化：公司积极孵化Winona Baby和Beauty Answers等子品牌，构建差异化产品矩阵，以实现多品牌布局。
- 赴港上市计划：公司已通过董事会决议启动H股上市筹备工作，将借助“双轮驱动”结构提升国际知名度和资本实力。
- 成长性突出：公司未来增长空间广阔，盈利预测显示营业收入和净利润均保持较高增速。
- 估值合理：根据当前PE和PB估值，合理价格区间在248.40-262.20元之间，维持“推荐”评级。
关键信息
交易数据
- 当前价格：249.00元
- 52周价格区间：157.21-285.00元
- 总市值：105,476.40百万元
- 流通市值：13,380.86百万元
- 总股本：42,360.00万股
- 流通股：5,373.84万股
财务预测
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入(百万元) | 1,944 | 2,636 | 3,873 | 5,478 | 7,179 |
| 归母净利润(百万元) | 412 | 544 | 818 | 1,167 | 1,557 |
| 每股收益(元) | 0.97 | 1.28 | 1.93 | 2.76 | 3.68 |
| 每股净资产(元) | 1.79 | 2.83 | 4.27 | 6.22 | 8.76 |
| P/E | 256.04 | 194.07 | 129.01 | 90.36 | 67.75 |
| P/B | 139.46 | 87.97 | 58.38 | 40.06 | 28.43 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 56.7% | 35.6% | 46.9% | 41.4% | 31.1% |
| 净利润增长率 | 58.1% | 31.9% | 50.4% | 42.8% | 33.4% |
| 毛利率 | 80.2% | 76.3% | 79.2% | 79.2% | 79.2% |
| 净利润率 | 21.2% | 20.6% | 21.1% | 21.3% | 21.7% |
| ROE | 54.5% | 45.3% | 45.3% | 44.3% | 42.0% |
| ROIC | 243.0% | 262.3% | 201.9% | 197.8% | 247.5% |
| 资产负债率 | 29.8% | 25.0% | 21.1% | 15.9% | 14.5% |
投资建议
- 评级：推荐
- 合理价格区间：248.40-262.20元
- PE倍数：2022年90-95倍
- 盈利预测：
- 2021年：EPS 1.93元，净利润增速50.42%
- 2022年：EPS 2.76元，净利润增速42.76%
- 2023年：EPS 3.68元，净利润增速33.38%
风险提示
- 行业竞争加剧
- 产品推广不及预期
- 消费需求整体疲软
投资评级系统说明
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
- 行业评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上
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