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信达证券宏观研究观点汇总（2017年12月7日）

核心内容概述

信达证券于2017年12月7日发布了宏观研究观点汇总，涵盖宏观经济、资本市场、房地产市场及金融行业等方面，重点分析了2018年经济增长预期、股市与债市走势、房企拿地情况以及券商与银行行业表现。

主要观点与关键信息

一、宏观经济分析

• 2018年经济增长预期：2017年前三季度GDP不变价累计同比增速达6.9%，显示经济韧性。预计2018年GDP增速将维持在6.6%-6.8%区间，增长质量进一步提升。
• 投资与消费的接棒作用：制造业投资在良好利润和限产背景下预计与2017年持平；房地产投资在政策调控下温和下行；出口因外围环境改善持续支撑，消费也将迎来转型升级。

二、资本市场分析

股票市场

• 市场表现：本周市场延续震荡回落，白马消费股和周期股回调明显。
• 市场支撑因素：基本面和流动性仍有支撑，中采PMI和财新PMI表现好于预期，十年期国债收益率震荡回落。
• 风险因素：12月A股解禁市值较高，国际政治格局可能恶化。
• 投资建议：建议关注价值股和周期股回调后的市场机会。

债券市场

• 市场表现：受月初资金面宽松影响，债券市场保持平稳，5年期和10年期国债收益率小幅下行。
• 收益率预测：当前投融资增速预测10年期国债收益率约为3.6%，但市场情绪和配置资金不足导致收益率出现超调。
• 短期影响：短期资金面和情绪波动对债市仍有明显影响，建议关注后期情绪恢复。

三、房地产市场分析

• 房企拿地热情高涨：截至2017年11月，50大房企合计拿地金额达20982亿，同比上涨53%。碧桂园、万科、融创等房企销售业绩刷新历史纪录。
• 热点区域：武汉、南京、郑州、合肥、苏州等城市仍是房企拿地热点。
• 土地市场：一二线城市受调控影响，成交放缓，但三四线城市尤其是部分热点三线城市拿地热情明显。
• 土地溢价率：北京、上海等地土地溢价率有所下降，但南京、苏州、厦门等二线城市仍有高价地块争夺。
• 风险提示：房地产调控趋紧，部分高价地可能面临入市难题。

四、金融行业分析

证券行业

• 营收与利润：27家上市券商前11个月营收和净利润同比分别下滑8%和10%，降幅略有扩大。
• 估值情况：当前板块PB约为1.8倍，龙头券商PB为1.4-1.7倍，PE在19倍左右，处于历史低位。
• 投资建议：建议关注行业龙头及特色券商，如中信、广发、华泰、海通、长江、国元等。

银行业

• 盈利与资产质量：25家上市银行前3季度营收同比增长0.7%，净利润增长4.6%，资产质量改善，不良率环比下降2bp至1.62%。
• 净息差改善：农商行净息差改善幅度最大，股份制和城商行负债端压力上升。
• 估值修复空间：大型及优质中小银行股仍有估值修复空间，但短期受10月经济数据回落和年底收益兑现影响，风险上升。
• 投资建议：继续看好大型银行，部分优质中小银行股或存在机会。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的国内外研究经验，兼任多家国际媒体评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略和股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责资产配置和债券市场研究。
• 王小军：金融行业分析师，具有9年证券从业经历，研究领域涵盖国际经济及金融市场。
• 关竹：金融行业分析师，专注于金融行业研究。
• 崔娟：房地产行业分析师，发表多篇行业研究文章，具备前瞻性分析能力。
• 王晶晶：宏观分析师，研究领域包括宏观经济、固定收益及国际市场。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，分别负责宏观策略、固定收益及研究支持工作。

风险提示

• 证券市场存在盈亏风险，建议投资者充分了解风险并谨慎决策。
• 本报告仅限签约客户使用，不面向公众发布。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 投资者需自行承担因使用报告内容而产生的风险。

评级说明

• 股票投资评级：基于沪深300指数（6个月内），分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

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