20181029-东北证券-中小市值组新能源汽车周报第38期_特斯拉Q3扭亏为盈_继续推荐中游龙头_28页_7mb

新能源汽车行业周报总结

核心内容

特斯拉Q3扭亏为盈，Model3国产化或提速

• 特斯拉Q3表现：实现营收68亿美元，净利润3.12亿美元，首次扭亏为盈。现金流和现金等价物约30亿美元，环比增加7.31亿美元。
• 交付情况：Q3共交付83,755辆，其中Model3交付56,065辆，Model S/X交付27,690辆。
• Model3表现：随着产能释放，Model3销量和盈利能力显著提升，单辆工时效率较Q2提升30%，毛利率达25.8%，超市场预期。
• 国产化进程：特斯拉计划在2019年实现部分Model3国产化，上海工厂预计2020年投产，有助于规避关税并加快市场拓展。

宁德时代与恩捷股份三季报表现突出

• 宁德时代：前三季度营收191.36亿元，扣非归母净利润19.85亿元，同比增速88.7%；Q3营收97.76亿元，扣非归母净利润12.88亿元，同比增速138.0%，环比增速200.8%。
• 恩捷股份：前三季度营收16.22亿元，归母净利润3.23亿元，扣非净利润1.57亿元，同比增速分别为9.74%和72.3%；Q3湿法隔膜出货量达1.4亿+，市占率超45%。

行业趋势与投资建议

• 基本面与市场反差：新能源汽车板块基本面坚实，但市场表现低迷，补贴政策落地将是反转关键。
• 投资主线：
  • 主线一：龙头叠加海外供应链，推荐宁德时代、恩捷股份、新宙邦、璞泰来。
  • 主线二：关注高镍化趋势及受益于软包化的铝塑膜、PVDF油性涂布隔膜等行业。
  • 主线三：推荐煤机强势复苏及汽配市场48V稀缺标的郑煤机。

主要观点

• 特斯拉：实现历史性扭亏，Model3国产化提速，有助于提升盈利能力及市场占有率。
• 宁德时代：三季报表现强劲，毛利率提升，经营现金流改善，显示其良好的经营状况。
• 恩捷股份：湿法隔膜市场占有率高，但Q3毛利率受价格影响下滑，预计Q4进一步下滑，但明年将有所改善。
• 行业趋势：全球电动化趋势明确，海外供应链发展将推动国内产业成长。
• 市场情绪：产业链二级市场大幅调整，但情绪面有催化因素，如合资车型布局、海外销量提升等，有望反弹。

关键信息

• 特斯拉：Model3国产化计划加快，上海工厂土地已确认，预计2019年部分生产转移至中国。
• 宁德时代：Q3毛利率提升至31.27%，环比增长1个百分点，主要受益于钴锂价格下滑及三费控制。
• 恩捷股份：Q3湿法隔膜出货量1.4亿+，市占率超45%，预计全年盈利4.50-5.28亿元。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、竞争加剧导致盈利能力下滑。
• 行业数据：新能源汽车板块整体估值较高，但新能源乘用车板块估值异常，需关注其表现。

推荐标的

板块估值比较

行情回顾

• 国内：新能源汽车板块整体上涨2.12%，动力系统板块表现最佳，周涨跌幅达6.78%。
• 海外：整体表现较差，燃料电池板块周涨跌幅为-3.52%，锂电池板块为3.44%，电动汽车板块为20.83%。
• 领涨个股：特斯拉（21.10%）、比亚迪股份（4.07%）、泰坦能源技术（1.32%）。
• 领跌个股：正道集团（-24.59%）、CBAK能源科技有限公司（-21.04%）、东岳集团（-20.75%）。

行业动态

• 政策：国内补贴政策落地将是行业反转的关键，需关注明年上半年销量增速承压风险。
• 公司公告：特斯拉国产化计划加速，宁德时代三季报超预期，恩捷股份完成隔膜业务并表。
• 市场趋势：海外供应链发展对国内产业有积极影响，高镍化和软包化趋势明显，值得关注。