20210128-渤海证券-新能源汽车-特斯拉系列报告之八_2020年扭亏为盈_2021年预期继续增长_6页_556kb

特斯拉2020年扭亏为盈，2021年预期继续增长总结

核心内容

特斯拉在2020年实现了扭亏为盈，全年营收和利润均显著增长，显示出其在新能源汽车领域的强劲表现和市场竞争力。2021年，特斯拉预计将继续保持高增长态势，主要得益于产品结构优化、产能扩张以及市场拓展。

主要观点

• 2020年财务表现：特斯拉全年实现营收315.36亿美元，同比增长28.31%；归母净利润7.21亿美元，实现扭亏为盈，同比增长183.64%。
• 季度表现：2020Q4营收107.44亿美元，同比增长45.50%；归母净利润3.31亿美元，同比增长157.14%，但环比下滑18.43%。
• 产品销量：全年产量和交付量分别为50.97万辆和49.96万辆，基本完成50万辆交付目标。Model 3/Y交付量达44.26万辆，同比增长47.09%。
• 盈利能力：Q4毛利率为19.23%，环比下降4.29个百分点，主要受车型结构和价格下调影响。净利率为2.76%，环比下降1.45个百分点，但主要受费用率下降和其他收益增加的影响。
• 现金流充足：Q4经营性现金流量净额达30.19亿美元，自由现金流为18.68亿美元，为产能扩张提供了有力支持。
• 产能扩张：特斯拉多个工厂产能逐步释放，包括弗里蒙特、上海、柏林和德克萨斯工厂，其中柏林和德克萨斯工厂正在建设中，预计2021年投入生产。
• 产品升级：Model S和Model X推出Performance版本，取代Plaid版，同时推出OTA付费升级服务，提升用户体验。
• 市场预期：2021年特斯拉交付量增速可能高于平均预期，主要受益于Model 3/Y增配降价、国产Model Y上市及欧洲市场价格调整。
• 投资策略：建议关注绑定特斯拉供应链的公司，如拓普集团、旭升股份、三花智控、宁德时代、岱美股份、华域汽车、银轮股份、先导智能、璞泰来、恩捷股份等。

关键信息

• 2020年交付情况：Model 3/Y交付量达44.26万辆，其中Q4交付量为16.17万辆，同比增长74.59%，中国市场贡献显著。
• Model Y上市：国产Model Y于2021年1月18日开始交付，预计交付周期至二季度，市场潜力巨大。
• Model 3价格调整：国产Model 3高性能版价格下调19%，提升性价比，有望促进销量增长。
• 欧洲市场策略：Model 3在欧洲市场售价下调，结合补贴提升，性价比显著增强。
• 自动驾驶进展：特斯拉持续升级FSD功能，推出FSD City Street Beta版本，并提供OTA付费升级服务，提升用户体验和产品附加值。
• 未来增长预期：特斯拉预计未来多年交付量平均增速达50%，2021年增速可能更高。
• 风险提示：包括政策波动、疫情控制、特斯拉国产化和产能建设不及预期、新能源汽车市场增速低于预期等。

重点推荐标的

• 拓普集团（601689）
• 旭升股份（603305）
• 三花智控（002050）
• 宁德时代（300750）
• 岱美股份（603730）
• 华域汽车（600741）
• 银轮股份（002126）
• 先导智能（300450）
• 璞泰来（603659）
• 恩捷股份（002812）

特斯拉工厂及车型规划（表1）

投资评级说明

风险提示

• 政策波动风险
• 全球新冠肺炎疫情控制不及预期
• 特斯拉国产化进程和销量不及预期
• 特斯拉产能建设不及预期
• 新能源汽车市场增速低于预期