20260525-国贸期货-_粕类周报_近月驱动不足_盘面震荡调整_36页_1mb

粕类周报总结

核心内容概述

本周粕类市场整体呈现震荡调整态势，主要受供给、需求、库存、利润及宏观政策等多重因素影响。从整体来看，短期利多驱动不足，市场情绪偏谨慎，远月合约存在回调做多机会。

主要观点及策略

供给端

• 美豆播种进度偏快：截至5月17日，美国大豆种植率为67%，较前一周增长明显，五年均值为53%。短期天气对播种和生长无明显不利影响，但6月后厄尔尼诺现象发生的概率较高，需关注种植期天气变化。
• 南美产量创新高：2025/26年度南美四国大豆产量再创新高，巴西大豆销售进度达61-62%，6-8月卖压逐步减轻。
• 国内现货压力大：6-9月巴西豆大量到港，压榨快速恢复，预计国内现货供应压力较大。

需求端

• 饲用需求承压：短期养殖存栏基数高，支撑饲用刚需，但终端养殖利润深度亏损，产能去化导致远月需求缩量预期仍存。
• 下游买兴一般：本周下游采购情绪一般，提货意愿较好，预计在现货压力下，下游将采取“压低库存、随采随用”策略。

库存情况

• 国内大豆库存高位：国内大豆库存处于相对高位，豆粕库存降至低位，5月下旬预期库存回升。
• 菜籽与菜粕库存回升：菜籽快速增库，菜粕库存也有所回升。

利润情况

• 进口大豆榨利良好：国内进口大豆榨利处于高位。
• 加菜籽榨利恶化：加菜籽进口榨利明显恶化，影响其市场竞争力。

估值情况

• 长期估值偏低：从长期绝对价格区间看，豆粕仍处于历史估值中偏低位置，对利多较为敏感。

宏观及政策

• 中美会晤后关注采购落地：中美会晤后，需关注中方对美豆采购的实际执行情况。

投资观点

• 短期震荡，远月机会：当前市场短期利多驱动不足，豆粕预计震荡调整。中长期来看，国际化肥和物流成本上升、美豆库消比下降支撑豆粕底部抬升，建议关注回调做多远月M2701、M2705的机会。

交易策略

• 单边策略：震荡
• 套利策略：观望
• 风险提示：政策变化和天气因素

市场数据回顾

基差走势

• 豆粕基差承压：豆粕主力合约基差走势偏弱。
• 菜粕基差走势：菜粕主力合约基差走势同样承压。

压榨情况

• 美豆压榨高位：美豆月度压榨量处于高位，国内大豆压榨恢复。
• 豆粕表观消费量：豆粕表观消费量维持在较高水平。

饲料产量

• 饲料产量高位：3月饲料产量处于高位，但受养殖利润影响，远月需求预期减弱。

养殖利润

• 生猪养殖亏损：生猪自繁自养和外购育肥养殖利润均处于亏损状态。
• 肉禽养殖微利：肉禽养殖利润微利，父母代在产存栏处于高位。
• 蛋禽养殖利润提升：蛋鸡养殖利润有所上升。

价格与成本

• 豆粕性价比提高：豆菜粕价差扩大，单蛋白比价提高，反映豆粕性价比上升。
• 猪价低位：商品猪出栏均价低位，体重去化偏慢，显示市场供需偏弱。

市场动态与趋势

• 美豆出口销售偏慢：美豆出口净销售量偏低，出口至中国量亦未明显增长。
• 进口量变化：3月大豆进口量处于低位，但菜籽和菜粕进口量明显增加。
• 国内开机率回升：全国主要油厂开机率和压榨量快速上升，反映国内压榨恢复。

国贸期货农产品研究中心介绍

• 团队构成：团队现有5名成员，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等多个领域。
• 研究经验：团队在农产品基本面及期现研究方面经验丰富，覆盖饲料原料、养殖、软商品、油脂油料、林浆纸等多个品种。
• 荣誉：团队成员曾多次获得分析师奖项，如“最佳农副产品期货分析师”。

免责声明

• 本报告信息来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。
• 本报告不构成个人投资建议，投资者需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。
• 未经许可，不得引用、转载或向第三方传播，否则将构成侵权。
• 期市有风险，入市需谨慎。